泰達宏利基金王鵬：做具備“全天候作戰(zhàn)”能力的景氣投資戰(zhàn)將

　　王鵬，泰達宏利基金權(quán)益投資部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理，具有10年證券從業(yè)經(jīng)驗，5年投資管理經(jīng)驗，管理規(guī)模超百億元。王鵬是一位全市場基金經(jīng)理，擅長根據(jù)市場行情及行業(yè)景氣度變化進行輪動投資。目前在管產(chǎn)品包括泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇、泰達宏利成長、泰達宏利高研發(fā)、泰達宏利景氣智選等。

　　今年4月底A股市場迎來V型反彈，新能源車板塊強勢領(lǐng)漲。在市場聞風(fēng)而動之際，泰達宏利基金基金經(jīng)理王鵬卻做出了一個相反的決定：逐漸減倉新能源車個股。

　　疑問隨之而來。在大眾眼中，新能源似乎是王鵬最喜愛的領(lǐng)域，也是他身上最顯著的標簽。但王鵬坦言：“我并不是喜歡新能源，我只是喜歡它的高增長?！睂嶋H上，新能源板塊從來也不是王鵬的“舒適圈”。翻看他的過往持倉，消費、半導(dǎo)體、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域都曾有所涉獵。作為一名景氣投資戰(zhàn)將，他更愿意用“全天候作戰(zhàn)”來形容自己。

　　也正是這次輪動，讓王鵬有幸避開了今年7月以來新能源板塊的回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月14日，王鵬管理的泰達宏利景氣智選18個月持有A成立以來收益率達16.31%，位列今年以來新成立基金收益前15%；泰達轉(zhuǎn)型機遇股票A任職總回報率216.57%，年化回報率超過26%，在263只可比普通股票型基金中業(yè)績排名第2位。

　　“我的目標不是成為行業(yè)投資專家，我就是想為投資者在全市場賺到錢，希望自己每年相對收益都能排到前1/5.”王鵬說。

　　不斷突破“舒適圈”

　　王鵬從不是一個囿于“舒適圈”的人，從他的職業(yè)開端便是如此。

　　王鵬畢業(yè)于清華大學(xué)微電子專業(yè)，投身半導(dǎo)體研究一度是他的職業(yè)規(guī)劃。原本這條路將通暢無阻，王鵬卻漸起疑惑：學(xué)術(shù)研究是個細密活，需要扎進一個細分領(lǐng)域數(shù)年之久，自己卻是一個“坐不住”的人——開朗外向，對事物保有好奇，喜歡與人交流。一次偶然機會，王鵬發(fā)現(xiàn)行業(yè)研究員能接觸到各式各樣的人和事物，似乎更匹配自己的性格。盡管彼時學(xué)術(shù)之路順風(fēng)順水，但王鵬還是毅然踏出了這個“舒適圈”，成為一名TMT行業(yè)研究員。

　　入行后，王鵬也曾在“舒適圈”待過。2018年，剛成為基金經(jīng)理不久的王鵬尚處于摸索階段。彼時的他篤信“能力圈”投資、個股估值與業(yè)績的匹配關(guān)系，于是最熟悉的電子元器件成了他的重倉行業(yè)，低估值個股成了他的重倉標的。

　　原本意氣風(fēng)發(fā)的王鵬，很快便迎來了職業(yè)生涯的“第一課”。那一年，電子元器件的表現(xiàn)位列全市場倒數(shù)第一，王鵬所管理的產(chǎn)品遭遇了大幅回撤。事后王鵬總結(jié)發(fā)現(xiàn)，自己只顧自下而上地選個股，卻忽略了中觀的行業(yè)比較。跌宕起伏的業(yè)績點醒了他：“公司的優(yōu)秀質(zhì)地并不一定能帶來股價增長。好公司在景氣的行業(yè)里，才能獲得非常高的超額收益?！?/p>

　　經(jīng)驗總是建立在挫折的廢墟上?！巴顿Y景氣行業(yè)龍頭，追求‘戴維斯雙擊’”自此成為王鵬最堅定的投資理念，通俗地說便是“在有魚的地方釣魚”。在王鵬看來，這是一件1+1>2的事情，選擇整體向上、業(yè)績增速占優(yōu)、排名靠前的行業(yè)是首要驅(qū)動力。由此再去分析企業(yè)壁壘、競爭優(yōu)勢、盈利能力，挑選出最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，才能乘勢而上，獲得超越行業(yè)增速的業(yè)績增速。

　　自此，王鵬邁出了投資“舒適圈”，開始在各個景氣行業(yè)中尋找機遇。2019年，消費、養(yǎng)殖業(yè)是他的重倉板塊；2020年他又扎進了消費電子板塊；2020年以后，新能源行情漸起，王鵬又再次輪換持倉。市場上所謂“新能源達人”的標簽或因此而來，但這絕非他頓足不前的安逸之地。

　　翻看王鵬最新的三季度末持倉便能發(fā)現(xiàn)，新能源車已被儲能、風(fēng)電等板塊所替代。而這也恰是他對景氣度投資方法的貫徹?！斑x擇行業(yè)的唯一因素便是做中觀比較，找出一年內(nèi)行業(yè)增速占優(yōu)的板塊?！痹谕貔i眼里，景氣度是投資中最重要的指標?！拔也⒉皇窍矚g哪個行業(yè)，我喜歡的是增速，如果現(xiàn)有的持倉未來并不占優(yōu)時，我也會把它賣掉?！彼f。

　　景氣行業(yè)并非一成不變。王鵬清醒地認識到，即便是新能源板塊，今年一季度也曾遭遇大幅回調(diào)。他默默給自己定下了一個目標：每年的相對收益力爭排進前20%。某種意義上，這個目標也像一口警鐘時刻在他心中敲擊回響：市場尚沒有一招鮮的方法，也不可能在一個行業(yè)上躺贏。只有不斷踏出“舒適圈”，不斷勤奮學(xué)習(xí)新東西，才不會被市場拋棄。

　　翻越“景氣投資”難關(guān)

　　對于成熟的投資者而言，投資理念往往非常簡單。但知易行難，要做好景氣輪動并非易事。一是難在判斷輪動時機。景氣行業(yè)此消彼長，何時出手極度考驗個人的判斷。在王鵬看來，首先要區(qū)分清“景氣投資”與“主題投資”。

　　“在我看來，那些看似是產(chǎn)業(yè)趨勢，但未來一兩年看不到盈利增長，且相關(guān)企業(yè)80%利潤都不源于此行業(yè)的，都是主題投資?！痹谕貔i看來，主題投資短期業(yè)績靚麗卻無法長久。相反，基于行業(yè)業(yè)績高增長的景氣投資能長期有效。因此，只有當(dāng)行業(yè)面臨較大風(fēng)險，以至于影響未來兩年預(yù)測，或是找到增速更快、估值更便宜的板塊時，王鵬才會輪動賽道。

　　這也是為何王鵬賣出正“如日中天”的新能源車個股的重要原因?！澳壳皣鴥?nèi)新能源車單月滲透率已超30%，在一些一線城市甚至超過50%?！睗B透率決定了銷量增速，進而影響著盈利能力。對比此前消費電子的表現(xiàn)，王鵬發(fā)現(xiàn)，當(dāng)滲透率達到比較高的位置時，可能存在殺估值的風(fēng)險，調(diào)整結(jié)束后機會才會逐步顯現(xiàn)。

　　魚群如云之地，其他釣手也會蜂擁而至，如何確保自己釣上最大的魚？這是景氣投資難點之二?！扒趭^+敏感+深度研究”是王鵬的答案。具體來看：第一，要勤奮追蹤，提前布局，搶占“最佳釣魚位置”；第二，保持敏感，一旦發(fā)現(xiàn)行情機遇便搶跑入場，等待收獲后期上漲；第三，當(dāng)景氣行業(yè)回調(diào)時，展開深度行業(yè)研究，若行業(yè)仍有長期邊際改善預(yù)期，便需要頂住壓力拿住標的，靜待后市反轉(zhuǎn)。

　　鐵打的景氣，流水的行業(yè)。行業(yè)之間差距頗大，一旦面對不熟悉的行業(yè)該如何操作？這便是景氣投資的難點之三。實際上，王鵬也懊惱過因認知不足而錯過了今年上半年的煤炭行情。因此，從不安于“舒適圈”的他，也始終在提升“破圈”的能力。他堅持著一個最簡單卻也是最直接的方法——與行業(yè)專家聊天?！芭c專家交流更容易了解實際情況，當(dāng)自身認知與市場產(chǎn)生分歧時，只有一個辦法，那就是多與行業(yè)專家交流，不要相信自己，多相信行業(yè)專家?！蓖貔i說。

　　景氣與風(fēng)險一體兩面，當(dāng)賽道景氣持續(xù)升溫時，也是行業(yè)內(nèi)泡沫異變的時刻。如何控制回撤，便成為景氣投資的難點之四。在王鵬眼里，對待景氣投資，首先要區(qū)分“回撤”與“波動”?！叭绻裉鞚q5個點，明天跌5個點，這是波動；如果跌下去再沒法漲回來，這是回撤?！边^往投資經(jīng)驗告訴他，波動源于景氣行業(yè)內(nèi)短期的負面因素，高景氣一定伴隨著高波動；而回撤源于利空因素長期影響乃至改變盈利預(yù)期?！白鐾顿Y必須少犯錯，如何做到少犯錯？如果一個趨勢足夠長就相對容易賺到錢?！蓖貔i說。

　　但在市場波動中保持沉心靜氣并非易事。王鵬坦言，每年一季度末都是對自己的“考驗時刻”?！笆袌鲋骶€尚未明晰，大家投資思路也不明確，所以一季度業(yè)績常常很不好看?！眽毫χ?，他時常警醒自己，看好的標的有無偏離自己初衷，目前的因素是否會影響未來兩年的盈利預(yù)期。如果答案確定，哪怕已經(jīng)虧錢，他也會減倉甚至賣出；“否則便一定是加倉的機會，而這也是超額收益的起點?！笔潞髞砜?，短期波動終將被證偽，這也是王鵬能斬獲大幅收益的原因。

　　看好儲能風(fēng)電投資機遇

　　景氣投資是王鵬的取勝法寶，長期成長空間大、短期發(fā)展增速高則是他捕捉個股的兩張網(wǎng)。王鵬從不吝惜自己對看好個股的偏愛：那些在他看來長期具有高增長潛力的個股，往往會占據(jù)組合中很高的倉位。

　　展望后市，他同樣依照景氣判斷，看好儲能和風(fēng)電兩大領(lǐng)域。對于儲能，他認為歐洲儲能、美國儲能和國內(nèi)大型儲能市場均存在機會。首先，歐洲短期天然氣價和電價變化并未實質(zhì)影響行業(yè)景氣度。一旦歐洲進入冬季取暖季，電價、天然氣價再次上漲將為行業(yè)帶來機會；其次，受益于美國的稅收減免法案，美國儲能已爆發(fā)增長，明年行情仍將加速；最后，在獨立第三方儲能商業(yè)模式跑通后，國內(nèi)大型儲能市場已初見發(fā)展。盡管目前仍是低毛利市場，但未來可能存在幾倍增長預(yù)期，因此大概率存在投資機會。

　　對于風(fēng)電，王鵬結(jié)合板塊過往表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)電已開始走出獨立行情。在他看來，未來風(fēng)電增速可能高于光伏，甚至不亞于儲能?！敖衲旰Ｉ巷L(fēng)電的裝機量大概是4-5GW，招標量大概是15GW，明年的裝機量大體上是10-15GW，增長翻兩倍?！北M管三季度風(fēng)電企業(yè)業(yè)績不盡如人意，但他卻保持樂觀：“今年三季度業(yè)績不好是預(yù)期中的。我目前更關(guān)注明年，我覺得這個行業(yè)能看到增長空間?！蓖貔i進一步解釋，與其他新能源相比，風(fēng)電成本低，消納瓶頸小。如果未來遠海資源得到開發(fā)，裝機量將數(shù)倍增加，風(fēng)電也將迎來靚麗前景。

　　盡管王鵬拋掉新能源車個股，但并不代表他對行業(yè)不再關(guān)注。在他看來，新能源車目前滲透率較高，正處于切換階段。當(dāng)行業(yè)估值整體回調(diào)之后，行業(yè)內(nèi)會再次出現(xiàn)阿爾法的偏個股新機會。因此他選擇暫時撤出，等待下一輪機遇：“我們會重點觀察四季度新能源車的銷售數(shù)據(jù)。如果新能源車國補不能延續(xù)，明年一季度銷量可能會受到較大沖擊?！?/p>

　　此外，長短板行業(yè)組合也是他重點關(guān)注的方向。在他看來，儲能、風(fēng)電等屬于我國的長板行業(yè)；軍工、半導(dǎo)體、信創(chuàng)等自主自強領(lǐng)域則屬于短板行業(yè)。一方面，長板行業(yè)持續(xù)受益于全球經(jīng)濟一體化；另一方面，在目前復(fù)雜的國際局勢下，短板行業(yè)同樣重要。從配置上來看，“如果長短板行業(yè)能同時配置，風(fēng)格上將形成對沖”。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標題：泰達宏利基金王鵬：做具備“全天候作戰(zhàn)”能力的景氣投資戰(zhàn)將)

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