廣發(fā)養(yǎng)老2040基金經(jīng)理朱坤：錨定退休日期提供一站式養(yǎng)老投資方案

　　最近，關于個人養(yǎng)老金基金的討論比較熱烈。有些人關注選擇什么樣的產(chǎn)品，也有一些人糾結(jié)于25歲選的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，到55歲時是否還適用。不同年齡段的投資者，如何做好養(yǎng)老投資？

　　對于這個問題，伯頓·馬爾基爾曾在《漫步華爾街》中給出了專業(yè)的解答：處在不同生命周期階段的投資者風險承受能力大不相同，從25歲到55歲，越臨近退休，風險承受能力越低。隨著年齡的增長，養(yǎng)老投資應當不斷降低股債比例，實現(xiàn)養(yǎng)老投資的風險特征與生命周期的風險承受能力相匹配。

　　為了讓養(yǎng)老投資更簡單，讓持有人免于逐年調(diào)倉的困擾，目標日期基金應運而生。廣發(fā)養(yǎng)老目標日期2040基金經(jīng)理朱坤介紹道，目標日期基金是按照設定的下滑曲線，動態(tài)調(diào)整股債配比的養(yǎng)老產(chǎn)品。國內(nèi)首批開售的129只個人養(yǎng)老金基金中，有多只是目標日期基金。不過，由于國內(nèi)外資本市場在成熟度、波動情況等方面存在差異，在實踐中，國內(nèi)的目標日期基金要對下滑曲線進行改良。

　　覆蓋生命周期投資門檻低策略容易理解

　　問：目標日期基金是一種什么樣的產(chǎn)品？

　　朱坤：目標日期基金指的是目標日期養(yǎng)老FOF，這里說的目標日期，通常是指退休日期。例如，如果投資者看到某只目標日期產(chǎn)品的年限為2040，指的是為2040年退休人群設計的養(yǎng)老方案。這類產(chǎn)品的特點在于，由基金經(jīng)理根據(jù)既定的下滑曲線對股債資產(chǎn)的配比進行動態(tài)調(diào)整，能為投資者提供一站式的養(yǎng)老投資方案。

　　問：目標日期基金適合什么樣的投資者？

　　朱坤：目標日期基金主要適用于有養(yǎng)老投資需求的投資者。這類產(chǎn)品的特色是覆蓋整個生命周期，投資策略容易理解、投資門檻低。大多數(shù)人對養(yǎng)老投資的期望是，把錢托付給值得信任的專業(yè)投資人，在退休時領取一筆能老有所依的養(yǎng)老金。對于有這種需求的投資者來說，目標日期基金是省心省力的選擇之一。

　　問：將目標日期基金作為養(yǎng)老投資工具的持有人多嗎？

　　朱坤：選擇目標日期基金進行投資，逐漸成為養(yǎng)老投資的一種趨勢。彭博統(tǒng)計顯示，截至今年10月，全球約40個國家或地區(qū)發(fā)行了目標日期基金，歷史發(fā)行總量達2800只以上。截至今年二季度，全球目標日期基金總規(guī)模達1.51萬億美元。其中，目標日期基金的市場主要集中在美國，基金規(guī)模約為1.44萬億美元，占全球總份額的九成左右。

　　設定下滑曲線讓生命周期與投資周期相匹配

　　問：下滑曲線是目標日期基金的策略特色，為什么要設計下滑曲線？

　　朱坤：目標日期基金通過設置下滑曲線，幫助投資者結(jié)合年齡增長合理配置資產(chǎn)。該策略的原理是處于不同生命周期的投資者具有不同的風險承受能力。比如，年輕人承擔風險的能力比較強，累積的資金比較少，可以配置較高比例的權益資產(chǎn)；接近退休時，累積的資金較多，距離退休的取用時間也較短，追求以穩(wěn)為主。曲線下滑的階段，基金持倉逐漸從股票型基金轉(zhuǎn)為債券型基金，以匹配不同生命周期的需求。

　　問：海外目標日期基金發(fā)展歷史較長，它們的下滑曲線是怎樣設計的？

　　朱坤：在下滑曲線的設計上，美國目標日期基金主要分為“到點型”(To)和“穿點型”(Through)。到了目標日期時，“到點型”的股債比例達到穩(wěn)定狀態(tài)，隨后保持不變；“穿點型”的股債比例仍持續(xù)調(diào)整。對比來看，“到點型”更為保守，“穿點型”則更緩慢地調(diào)整權益資產(chǎn)配比，主要是為了增加收益以降低長壽風險，退休后的養(yǎng)老賬戶波動也更高。

　　問：海外市場的下滑曲線，可以直接運用到國內(nèi)市場嗎？

　　朱坤：下滑曲線的設計通常與一國或地區(qū)的資本市場表現(xiàn)密切相關，需要結(jié)合實際情況對下滑曲線進行改良。舉個例子，滬深300指數(shù)與標普500指數(shù)近10年的波動率分別為23%、17.6%，最大回撤分別達到46.1%、33.8%，兩者的風險水平并不一致。如果直接借鑒美國的下滑曲線，可能會造成A股股票在組合內(nèi)部的超配，進而導致產(chǎn)品的波動率及風險收益水平超出設計預期，與既定的持有人風險收益偏好不匹配。

　　因地制宜打造符合需求的目標日期基金

　　問：我們在下滑曲線的本土化應用方面做了哪些工作？

　　朱坤：結(jié)合國內(nèi)資本市場的特征及投資者風險偏好等因素，我們在下滑曲線的本土化應用上做了很多優(yōu)化。

　　第一，采用到點式設計，追求到期運作趨于穩(wěn)健。即，在到達目標日期時，權益資產(chǎn)配比下降到一定范圍內(nèi)，不再大幅調(diào)整?？蛻敉诵莺?，賬戶保持一個較低的風險水平，穩(wěn)健運作。

　　第二，適應國內(nèi)資產(chǎn)波動特點，合理設置權益起滑點，提高組合持有舒適度。在參考海外下滑曲線的基礎上，我們合理設置權益起滑點，以適應國內(nèi)客戶對于產(chǎn)品波動的需求。例如，廣發(fā)養(yǎng)老2040的權益起滑點在55%左右，以提高組合的持有舒適度。

　　第三，采用平滑式下滑。我們采用的是平滑式下滑曲線，使用平滑式的下滑曲線更能避免出現(xiàn)市場漲跌周期與曲線不匹配的情況。

　　第四，以前期緩慢的下滑節(jié)奏為整個生命區(qū)間爭取更多收益。曲線前期的下滑節(jié)奏比較慢，希望以較高的權益?zhèn)}位中樞為整個生命周期累積更多的收益。

　　問：目標日期基金大多采用持有期設計，背后的原理是什么？

　　朱坤：目標日期基金起滑的權益?zhèn)}位大多集中在50%及以上水平，同時設有3至5年持有期，主要是為了提高投資勝率。有研究機構(gòu)做過測算，對權益?zhèn)}位偏高的產(chǎn)品設置持有期，獲得正收益的概率會明顯提高。以50%的偏股型基金指數(shù)以及50%的純債中長期基金指數(shù)為例，對這個組合不同滾動持有期的正收益概率進行測算，持有3年以上，獲得正收益的概率提高到85%以上(測算區(qū)間為2008年1月1日至2022年6月30日)。

　　問：目標日期基金適合采用什么樣的投資方式？

　　朱坤：目標日期基金在策略設定時已經(jīng)把投資的持續(xù)性問題考慮在內(nèi)了。結(jié)合國內(nèi)養(yǎng)老政策的稅收優(yōu)惠與居民收入的增長特征，比較適宜的投資方式是基金定投。對于有一定投資經(jīng)驗的投資者，也可以結(jié)合市場的中長期趨勢不定期調(diào)整投入金額，在市場估值較高時適當少投，在市場估值便宜時適當多投，從而提升中長期收益。(CIS)

（文章來源：上海證券報）

(原標題：廣發(fā)養(yǎng)老2040基金經(jīng)理朱坤：錨定退休日期提供一站式養(yǎng)老投資方案)

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