建信基金尹潤泉：打造有梯度、有溫度的“固收+”產(chǎn)品

　　剛剛過去的2022年，公募“固收+”產(chǎn)品經(jīng)歷了重重考驗(yàn)。

　　究竟如何選擇“固收+”基金？對(duì)投資者而言，這依然是個(gè)難題，也是尹潤泉努力突破的方向。作為建信基金固定收益部基金經(jīng)理、“固收+”投資團(tuán)隊(duì)組長，除了做好資產(chǎn)配置，尹潤泉還致力于打造有梯度、有溫度的“固收+”系列產(chǎn)品，讓每位投資人都能找到適合自己的產(chǎn)品。

　　打造不同定位產(chǎn)品

　　2022年，公募“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)并不出彩。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，公募“固收+”產(chǎn)品整體收益告負(fù)，平均回報(bào)為-3.85%，獲得正收益的產(chǎn)品數(shù)量占比約12%。尹潤泉所管理的建信穩(wěn)定增利債券，2022年獲得了0.1%的回報(bào)。

　　尹潤泉對(duì)此并不滿足。在他看來，產(chǎn)品的表現(xiàn)與定位有很大關(guān)系。“建信穩(wěn)定增利的定位就是一只偏中低風(fēng)險(xiǎn)的一級(jí)債基，跟二級(jí)債基或偏債混合型等產(chǎn)品不同，主要是通過轉(zhuǎn)債進(jìn)行增強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債本身就有進(jìn)可攻退可守的特點(diǎn)，在熊市中能展現(xiàn)防御特性，因此最大回撤低于其他產(chǎn)品。從追求絕對(duì)收益角度出發(fā)，只能說符合預(yù)期?！?/p>

　　“‘固收+’產(chǎn)品應(yīng)該是有梯度的，有穩(wěn)健風(fēng)格，也有中等風(fēng)險(xiǎn)甚至中高彈性的品種；‘固收+’產(chǎn)品更應(yīng)該是有溫度的，在這個(gè)寬泛的概念下，投資者的需求各不相同。因此，我們正在做的工作就是根據(jù)不同產(chǎn)品、資產(chǎn)的搭配，衍生出定位更加精準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加清晰的產(chǎn)品，讓持有人能更好地選擇適合自己的產(chǎn)品?！币鼭櫲硎尽?/p>

　　如何精細(xì)劃分“固收+”產(chǎn)品類型？在尹潤泉看來，以波動(dòng)率、最大回撤和預(yù)期回報(bào)作為劃分維度是最典型的方式。

　　“建信穩(wěn)定增利是中低波動(dòng)和彈性的產(chǎn)品，我們對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)控制和最大回撤要求更嚴(yán)，并希望長期業(yè)績表現(xiàn)能超越純債型產(chǎn)品；建信雙息紅利則是一款中高彈性的產(chǎn)品，更適合對(duì)股票和可轉(zhuǎn)債有一定了解，且風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)偏高的客戶，業(yè)績跟轉(zhuǎn)債基金對(duì)標(biāo)?！币鼭櫲榻B，即將由他管理的建信渤泰債券基金風(fēng)險(xiǎn)特征介乎于兩者之間，是比較標(biāo)準(zhǔn)的二級(jí)債產(chǎn)品，由不超過20%的權(quán)益資產(chǎn)及80%的固收資產(chǎn)組成，收益增強(qiáng)手段側(cè)重于股票。

　　力爭絕對(duì)收益

　　由險(xiǎn)資轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募基金，管理過企業(yè)年金和養(yǎng)老金，尹潤泉堅(jiān)持追求絕對(duì)收益，對(duì)大類資產(chǎn)的配置理念和做法也與眾不同。他傾向于自下而上尋找多種超額收益來源，實(shí)現(xiàn)組合業(yè)績的穩(wěn)定與可持續(xù)。

　　“以轉(zhuǎn)債為例，我的分析框架包括三個(gè)維度，首先是可轉(zhuǎn)債自身的維度，這也是可轉(zhuǎn)債傳統(tǒng)的投資框架，我們按照價(jià)格把它劃分為偏債、平衡和偏股型。我又補(bǔ)充了兩個(gè)研究視角：中觀的行業(yè)研究視角和自下而上的個(gè)股研究視角。根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)篩選標(biāo)的，并根據(jù)標(biāo)的未來合理的市值空間、潛在的回報(bào)水平，以及決策勝率等因素，決定應(yīng)該給它多少倉位。個(gè)股也是一樣，我會(huì)‘因股而異’設(shè)定倉位。自下而上的倉位管理也是我風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)特點(diǎn)?！币鼭櫲f。

　　展望2023年，尹潤泉認(rèn)為權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待。

　　“從估值指標(biāo)看，雖然過去一段時(shí)間權(quán)益市場有一定反彈，但是從中長期歷史維度看，目前A股的估值水平不算特別高，2023年A股會(huì)有一定的估值修復(fù)行情出現(xiàn)；2023年債券市場或面臨一些挑戰(zhàn)，但過去兩個(gè)月債券資產(chǎn)調(diào)整的幅度非常大，已體現(xiàn)出較好的配置價(jià)值；轉(zhuǎn)債方面，短期來看中性偏謹(jǐn)慎，它會(huì)同時(shí)受股票和債券兩個(gè)市場的影響，過去一段時(shí)間債券市場利率的快速上行對(duì)可轉(zhuǎn)債的估值和溢價(jià)率會(huì)形成一定壓制。”尹潤泉表示。

　　在看好的投資方向上，尹潤泉提到兩大主線：“第一條是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主線，包括大消費(fèi)中的食品飲料、餐飲、醫(yī)美，還有可選消費(fèi)中的汽車、家電等；另外一條主線包括‘雙碳’、能源結(jié)構(gòu)或新型電力系統(tǒng)，半導(dǎo)體設(shè)備及信創(chuàng)，這些是未來產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要方向，并且由于跟宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性不太大，投資的確定性反而會(huì)較高。”

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：建信基金尹潤泉：打造有梯度、有溫度的“固收+”產(chǎn)品)

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