萬(wàn)家基金喬亮：巧借主動(dòng)權(quán)益“東風(fēng)” 做純粹的量化產(chǎn)品

　　今年以來(lái)，公募量化產(chǎn)品整體表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，在公募市場(chǎng)769只量化基金中(不同份額分開(kāi)計(jì)算)，收益率為正的有731只，超過(guò)總數(shù)的95%。近期，萬(wàn)家基金總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理喬亮再發(fā)主動(dòng)量化產(chǎn)品——萬(wàn)家元貞量化選股股票型證券投資基金(簡(jiǎn)稱“萬(wàn)家元貞量化選股股票”)。

　　截至2022年末，全市場(chǎng)共有超過(guò)10000只基金，基金市場(chǎng)的繁榮發(fā)展擴(kuò)大了投資者的選擇范圍，也增加了選擇績(jī)優(yōu)基金的難度。對(duì)此，喬亮對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，萬(wàn)家基金量化投研團(tuán)隊(duì)構(gòu)建的“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)”可以幫助團(tuán)隊(duì)研究?jī)?yōu)秀主動(dòng)權(quán)益基金跑贏偏股混合型基金指數(shù)的歸因，把握更多beta機(jī)遇。

　　構(gòu)建獨(dú)家指數(shù)借績(jī)優(yōu)權(quán)益產(chǎn)品“東風(fēng)”

　　在與記者交流新發(fā)產(chǎn)品萬(wàn)家元貞量化選股股票的投資策略時(shí)，喬亮詳細(xì)介紹了萬(wàn)家基金構(gòu)建的“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)”。

　　什么是“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)”？“我們先用一定的標(biāo)準(zhǔn)選出市場(chǎng)上業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的基金產(chǎn)品，估算其持倉(cāng)情況，最終形成一個(gè)股票組合，之后我們會(huì)把這一組合作為基準(zhǔn)，構(gòu)建出‘優(yōu)秀權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)’?！眴塘料蛴浾呓忉屵@一指數(shù)的基本構(gòu)建邏輯。

　　在牛市行情來(lái)臨時(shí)，主動(dòng)量化產(chǎn)品跑不贏主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品似乎是很多投資者的刻板印象?！氨热缭?020年時(shí)，代表主動(dòng)權(quán)益的偏股混合型基金指數(shù)跑贏滬深300約三十個(gè)點(diǎn)，而作為主動(dòng)量化管理人，就算那一年跑贏滬深300十幾個(gè)點(diǎn)，與主動(dòng)權(quán)益相比仍存在很大差距?！眴塘琳f(shuō)道。

　　而“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)”可以幫助量化基金很好地解決這一問(wèn)題。喬亮發(fā)現(xiàn)，盡管主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的投資模式差異化較大，但如果把主動(dòng)權(quán)益基金作為一個(gè)整體來(lái)看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)整體的beta屬性非常強(qiáng)。在喬亮看來(lái)，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品相對(duì)于量化產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于其在行業(yè)、賽道等方面的擇時(shí)能力更強(qiáng)，如果能夠?qū)W習(xí)并且借鑒主動(dòng)權(quán)益本身的beta，那量化基金便可以快速了解市場(chǎng)上的績(jī)優(yōu)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的整體持倉(cāng)風(fēng)格、行業(yè)輪動(dòng)等多方面情況，把握住更多beta機(jī)遇。

　　多因子模型與獨(dú)家指數(shù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

　　如果說(shuō)“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)”是“帆”，保證團(tuán)隊(duì)時(shí)刻號(hào)準(zhǔn)市場(chǎng)風(fēng)向，那么多因子模型便是“槳”，助力產(chǎn)品獲得更高超額收益。

　　在喬亮看來(lái)，以“優(yōu)秀權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)”為基準(zhǔn)，再結(jié)合多因子量化選股策略，便可以做到“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，做出有能力跟主動(dòng)權(quán)益基金進(jìn)行PK的主動(dòng)量化產(chǎn)品。正在發(fā)行的萬(wàn)家元貞量化選股股票正是按照這一思路做投資，這在喬亮管理的萬(wàn)家量化睿選上也得到很好的驗(yàn)證。數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)家量化睿選自2021年三季度起執(zhí)行基于“優(yōu)秀基金持倉(cāng)指數(shù)”的指數(shù)增強(qiáng)策略，截至2022年12月31日，相對(duì)偏股混合型基金指數(shù)的超額收益為15.16%。

　　談到萬(wàn)家量化選股策略的優(yōu)勢(shì)，喬亮表示，團(tuán)隊(duì)基于傳統(tǒng)多因子量化投資框架，對(duì)α模型部分進(jìn)行了創(chuàng)新。“首先，萬(wàn)家量化多因子選股策略對(duì)短期風(fēng)格變化極為敏感，能及時(shí)、準(zhǔn)確甄選符合市場(chǎng)風(fēng)格的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。其次，在風(fēng)險(xiǎn)模型定位為合理水平情形下，獲取最大化收益補(bǔ)償。經(jīng)過(guò)組合優(yōu)化器做精準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)控制，從而可追求相對(duì)回撤低，組合表現(xiàn)穩(wěn)健的效果?！?/p>

　　敬畏市場(chǎng)做純粹的量化

　　當(dāng)被記者問(wèn)到行業(yè)偏好、持倉(cāng)變化、換手頻率等相關(guān)問(wèn)題時(shí)，喬亮表示，一切都是量化模型給出的答案?！澳闼吹降倪@些數(shù)據(jù)都是量化模型跑出的結(jié)果，因?yàn)槲覀兛梢匀藶閮?yōu)化模型，但模型一旦開(kāi)始運(yùn)作，就會(huì)盡可能減少人為干預(yù)?！眴塘帘硎荆约罕容^崇尚完全量化的模式，尊重市場(chǎng)，尊重模型給出的判斷。

　　“量化是一個(gè)很精密的系統(tǒng)，我們除了關(guān)注收益，也要精準(zhǔn)把控風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮股票與股票之間的關(guān)聯(lián)性等?！眴塘吝M(jìn)一步解釋，“收益與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)平衡并不是簡(jiǎn)單的加減乘除，想要達(dá)到這一平衡，就需要非常精密復(fù)雜的模型作為支撐。”

　　而人工干預(yù)無(wú)疑會(huì)打破這種平衡。“一般我們?cè)谧鋈斯じ深A(yù)時(shí)，往往只會(huì)從收益的角度進(jìn)行分析，而對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)部分考慮得較少?！痹趩塘量磥?lái)，如果一味追求超額收益而進(jìn)行人為干預(yù)，罔顧模型得出的客觀數(shù)據(jù)，即便短期內(nèi)取得了較好成績(jī)，最終也只是飲鴆止渴?！熬秃帽饶阆幼约旱氖直碜叩锰谑蔷驮邶X輪上做手腳，人為提速，這種人為干預(yù)的方式最終只會(huì)破壞原有的運(yùn)行系統(tǒng)?！?/p>

　　“但這不代表我們不會(huì)去學(xué)習(xí)主動(dòng)權(quán)益管理人的做法和觀點(diǎn)，比如我們會(huì)認(rèn)真學(xué)習(xí)優(yōu)秀基金經(jīng)理和分析師的觀點(diǎn)，將某些觀點(diǎn)系統(tǒng)化為預(yù)期收益的一項(xiàng)來(lái)源，在優(yōu)化模型時(shí)將其轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性因子，放到我們的體系中去?！眴塘帘硎?。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：萬(wàn)家基金喬亮：巧借主動(dòng)權(quán)益“東風(fēng)” 做純粹的量化產(chǎn)品)

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