“寧取細(xì)水長(zhǎng)流，不要驚濤裂岸！”景順長(zhǎng)城基金康樂(lè)：好的回報(bào)是根本，越早做能力建設(shè)越主動(dòng)

　　編者按：時(shí)代的浪潮滾滾向前！總有一些不容忘記的時(shí)間和故事，值得被鐫寫(xiě)和銘記。

　　發(fā)軔于1998年的中國(guó)證券投資基金業(yè)，從零起步，篳路藍(lán)縷、砥礪奮進(jìn)，歷經(jīng)25年的規(guī)范發(fā)展，取得了令人矚目的成就。25年來(lái)，中國(guó)基金人把最寶貴的年華獻(xiàn)給了中國(guó)證券市場(chǎng)這一開(kāi)創(chuàng)性的事業(yè)，并經(jīng)受住了市場(chǎng)風(fēng)浪的洗禮，成長(zhǎng)為資本市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。值此承上啟下、繼往開(kāi)來(lái)的歷史性時(shí)刻，《證券時(shí)報(bào)》特推出“公募基金25周年25人”系列人物專(zhuān)訪，以重溫歷史、開(kāi)啟新知，共迎中國(guó)基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新時(shí)代。

　　精彩提要：

　　“必須持續(xù)投入投資能力建設(shè)，從長(zhǎng)期來(lái)看，好的投資回報(bào)才是根本，不能提供好的回報(bào)就對(duì)不起客戶(hù)的信任，也談不上發(fā)展。”

　　“我們?cè)趦?nèi)部總說(shuō)自己是頸部公司，一層意思是我們目前的市場(chǎng)地位在頸部，另一層意思是公司發(fā)展遇到了瓶頸，如果不能突破，很難進(jìn)步?！?

　　“我們只有往平臺(tái)型公司方向發(fā)展，才能更強(qiáng)大，而且平臺(tái)建設(shè)是越早做越好，越到后面越困難?！?

　　“資管是看存量的行業(yè)，經(jīng)營(yíng)的是長(zhǎng)期的信任關(guān)系。我們替客戶(hù)管理資產(chǎn)，只要能讓客戶(hù)資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值，客戶(hù)愿意委托我們管理，公司就可以生存發(fā)展。”

　　“資管行業(yè)主要靠人，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和分工明確非常重要，要把合適的人放到合適的位置，并給他們充分的權(quán)限?！?

　　“做好投資者適當(dāng)性管理很重要。最好是先講風(fēng)險(xiǎn)，再說(shuō)收益，要讓客戶(hù)知道基金的風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)有多大，自己是否適合做這個(gè)投資。”

　　“公募行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，如逆水行舟，不進(jìn)則退。你可能很努力，但不知道別人是不是更努力，所以大家精神壓力都比較大?！?

正文

　　2018年7月的一個(gè)深夜，景順長(zhǎng)城基金辦公室燈火通明，他們?cè)谧瞿郴ヂ?lián)網(wǎng)底層賬戶(hù)對(duì)接的最后準(zhǔn)備。主要負(fù)責(zé)的高管和相關(guān)團(tuán)隊(duì)都跟著一起熬夜做測(cè)試。在香港跟股東開(kāi)會(huì)的總經(jīng)理康樂(lè)，也是一夜沒(méi)睡，遠(yuǎn)程盯著進(jìn)度，一直等到測(cè)試成功，才松了口氣。

　　當(dāng)時(shí)，公司IT（信息技術(shù)）部門(mén)的人較少，力量相對(duì)薄弱，也沒(méi)有對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，讓上任不久的康樂(lè)深感壓力。這也讓他深刻認(rèn)識(shí)到，IT對(duì)業(yè)務(wù)的支持非常重要。他決定加大IT投入，確定金融科技發(fā)展戰(zhàn)略，提升公司系統(tǒng)化、智能化水平。到現(xiàn)在，IT團(tuán)隊(duì)人員相比以前增加了3倍，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的科技支持能力得到成倍增長(zhǎng)，并在部分領(lǐng)域進(jìn)行了前沿科技探索。

　　一直以來(lái)，景順長(zhǎng)城被譽(yù)為合資公司很好的一個(gè)發(fā)展樣本，公司長(zhǎng)期聚焦主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，在股票投資領(lǐng)域形成了良好的口碑，成立20年，整體業(yè)績(jī)長(zhǎng)期居行業(yè)第一梯隊(duì)。

　　康樂(lè)在接任總經(jīng)理后，沒(méi)有沿著已經(jīng)比較清晰的特色化道路向前走，而是定下了向平臺(tái)型公司發(fā)展的戰(zhàn)略，目標(biāo)是做“股票投資領(lǐng)先的多資產(chǎn)管理專(zhuān)家”，希望在保留股票投資優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，拓展全面的投資能力。他提出了“長(zhǎng)板加寬，短板加長(zhǎng)”的口號(hào)，長(zhǎng)板指的是股票投資，短板則包括被動(dòng)、資產(chǎn)配置與養(yǎng)老、金融科技等。五年多來(lái)，這一戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效，公司不僅保持了股票投資核心優(yōu)勢(shì)，“固收+”、量化、ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）等業(yè)務(wù)也有較出色的表現(xiàn)，公司管理規(guī)模從1100多億元增長(zhǎng)到超6000億元。

　　景順長(zhǎng)城基金為什么能夠成為合資基金公司中的優(yōu)等生？康樂(lè)為什么會(huì)選擇走平臺(tái)型公募的道路？今年是景順長(zhǎng)城成立20周年，未來(lái)他對(duì)公司有什么規(guī)劃？日前，券商中國(guó)記者獨(dú)家專(zhuān)訪了康樂(lè)，他表示，自己有很強(qiáng)的危機(jī)感和緊迫感，公募基金競(jìng)爭(zhēng)激烈，不進(jìn)則退，需要更加努力才能進(jìn)步。

　　以下為康樂(lè)采訪實(shí)錄：

危與機(jī)相伴，資管業(yè)有長(zhǎng)久的生命力

　　券商中國(guó)記者：2002年，你碩士畢業(yè)后曾在中國(guó)人壽資產(chǎn)工作，擔(dān)任過(guò)研究員、組合管理、投資經(jīng)理等工作，這一時(shí)期有什么收獲？

　　康樂(lè)：保險(xiǎn)資管是偏自上而下做資產(chǎn)配置，在人壽資產(chǎn)的5年工作讓我比較深刻地認(rèn)識(shí)到：第一，做資產(chǎn)管理首先要搞清楚資金的屬性，一筆錢(qián)過(guò)來(lái)，要清楚它的期限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力與收益目標(biāo)，資產(chǎn)與負(fù)債一定要匹配；第二，資產(chǎn)管理是一個(gè)組合的概念，我們是通過(guò)組合配置，在客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)，滿足他的收益目標(biāo)，不能讓客戶(hù)承擔(dān)他不能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；第三，風(fēng)險(xiǎn)跟收益是成正比的，收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。

　　券商中國(guó)記者：2007年5月你加盟香港景順投資管理有限公司，為什么做出這一選擇？

　　康樂(lè)：當(dāng)時(shí)，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不久，國(guó)際資管機(jī)構(gòu)相對(duì)比較先進(jìn)，如果有機(jī)會(huì)到全球性的資管平臺(tái)工作，可以開(kāi)闊眼界，提升能力并積累經(jīng)驗(yàn)。景順集團(tuán)一直對(duì)中國(guó)非?？春?，下定決心要大力投入和發(fā)展，并且非常強(qiáng)調(diào)本土化，在2003年成立第一家中美合資的基金公司，就是景順長(zhǎng)城。景順集團(tuán)全球CEO馬丁·弗拉納根2005年上任，除了疫情期間，以往幾乎每年都來(lái)中國(guó)，非?？粗刂袊?guó)市場(chǎng)。疫情剛結(jié)束，他就參加了今年3月在北京舉辦的“中國(guó)高層發(fā)展論壇”，他也是證監(jiān)會(huì)國(guó)際顧問(wèn)委員會(huì)成員。

　　總體來(lái)說(shuō)，還是對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重視和強(qiáng)調(diào)本土化這些因素，促使我下決心加入景順集團(tuán)。

　　券商中國(guó)記者：請(qǐng)講講這一時(shí)期，你印象最深刻的事。

　　康樂(lè)：我到香港景順投資管理公司后，很快遭遇了2008年次貸風(fēng)暴。我在人壽資產(chǎn)時(shí)接觸過(guò)一些外資投行，包括雷曼、貝爾斯登都比較熟，沒(méi)想到它們都在這次危機(jī)中消失了，相關(guān)人員也都紛紛離開(kāi)。當(dāng)年9月，由于次貸風(fēng)暴引發(fā)信用危機(jī)，大家恐慌擠兌，美國(guó)貨幣基金出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)明貨幣基金的RESERVE公司旗下貨幣基金出現(xiàn)虧損，跌至0.97元。之后美聯(lián)儲(chǔ)宣布救市，提振了市場(chǎng)信心，這次危機(jī)總算平穩(wěn)度過(guò)。

　　次貸風(fēng)暴讓我對(duì)資管行業(yè)有了更深刻的理解，黑天鵝事件每隔一段時(shí)間總會(huì)發(fā)生，做好風(fēng)控是底線。如果放松風(fēng)控，敞口太大，遇到極端情況，出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，就是生死存亡的大事。做資產(chǎn)管理往往是死在流動(dòng)性枯竭，活則要靠信心。

往平臺(tái)型公司方向發(fā)展才能更強(qiáng)大

　　券商中國(guó)記者：2011年你來(lái)到景順長(zhǎng)城，分管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)多年，公募基金的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)形態(tài)經(jīng)歷過(guò)什么變遷和發(fā)展？

　　康樂(lè)：公募基金的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從標(biāo)準(zhǔn)化到定制化的發(fā)展過(guò)程，一是早期機(jī)構(gòu)客戶(hù)特色化需求較少，主要買(mǎi)公募基金，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)范圍擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)類(lèi)型增加，機(jī)構(gòu)的定制化、個(gè)性化需求越來(lái)越多；二是機(jī)構(gòu)的成熟度和配置能力不斷提高，越來(lái)越把基金當(dāng)成工具型產(chǎn)品來(lái)使用。這促使機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)變得更加復(fù)雜和多元化。

　　券商中國(guó)記者：加入公募基金行業(yè)后，你對(duì)基金的認(rèn)識(shí)有什么變化？

　　康樂(lè)：在早期，我認(rèn)為基金是一類(lèi)產(chǎn)品，后來(lái)越來(lái)越覺(jué)得應(yīng)該是一種解決方案。公司發(fā)展也是，過(guò)去投資能力比較單一，后來(lái)往多元化方向以及為客戶(hù)提供解決方案轉(zhuǎn)變。我們不只是給客戶(hù)提供一只產(chǎn)品，而是要根據(jù)資金的特性，提供相應(yīng)的解決方案。

　　券商中國(guó)記者：2018年你出任總經(jīng)理時(shí)是否有壓力？上任初期你主要做了哪些工作？

　　康樂(lè)：景順長(zhǎng)城自創(chuàng)始之初就明確聚焦主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，在主動(dòng)管理特別是股票投資方面打下了很好的基礎(chǔ)。另外，公司一直堅(jiān)持 “有所為、有所不為”，沒(méi)有做過(guò)分級(jí)、保本和通道業(yè)務(wù)，子公司開(kāi)展業(yè)務(wù)也非常謹(jǐn)慎。所以，公司業(yè)務(wù)很健康，基礎(chǔ)很好。加上我們有半年多的過(guò)渡期，前任總經(jīng)理給了我很多幫助，所以總體還好。

　　我上任后，第一是重新梳理公司的發(fā)展方向，第一次開(kāi)會(huì)就確定了公司愿景和中短期目標(biāo)；然后是重新總結(jié)和提煉公司的品牌和企業(yè)文化。通過(guò)這兩項(xiàng)工作統(tǒng)一思想，在大家達(dá)成一致后，下一步的工作是做投資能力的建設(shè)。

　　券商中國(guó)記者：你們的目標(biāo)是什么？怎么進(jìn)行投資能力建設(shè)？

　　康樂(lè)：當(dāng)時(shí)公司定下的戰(zhàn)略目標(biāo)是：做股票投資領(lǐng)先的多資產(chǎn)管理專(zhuān)家。我們?cè)谥鲃?dòng)股票管理方面做得不錯(cuò)，口碑也很好，歷史上拿過(guò)幾次股票基金年度和長(zhǎng)期冠軍，但我們的長(zhǎng)板只有股票，量化剛剛有一些基礎(chǔ)。但短板在于固收產(chǎn)品線不完善，被動(dòng)剛起步、資產(chǎn)配置還是空白。

　　我們當(dāng)時(shí)提出了一個(gè)口號(hào)：長(zhǎng)板加寬，短板加長(zhǎng)。主動(dòng)股票雖然是我們的長(zhǎng)板，但還需要加強(qiáng)，我們當(dāng)時(shí)股票投研團(tuán)隊(duì)還比較精簡(jiǎn)，風(fēng)格也不夠多樣化。同時(shí)要大力補(bǔ)短板，我們已有的量化、傳統(tǒng)固收業(yè)務(wù)需要持續(xù)投入和提升，還要建立新的投資能力，設(shè)立混合資產(chǎn)部、ETF與創(chuàng)新投資部、資產(chǎn)配置與養(yǎng)老投資部等。

　　要持續(xù)投入投資能力建設(shè)，從長(zhǎng)期來(lái)看，好的投資回報(bào)才是根本，不能提供好的回報(bào)就對(duì)不起客戶(hù)的信任，也談不上發(fā)展。

　　券商中國(guó)記者：為什么沒(méi)有走已經(jīng)比較清晰的特色化道路，而要定位為多資產(chǎn)管理？

　　康樂(lè)：首先，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，資產(chǎn)管理是一個(gè)看存量的行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)很強(qiáng)。海外基金公司發(fā)展到一定程度，投資能力都是很齊全的，而且小公司很可能被大公司收購(gòu)。其次，從需求的角度，資金的屬性越來(lái)越多元，需要不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品去匹配，所以我們各方面能力都得具備。如果投資能力上有短板，資金沒(méi)法在體系內(nèi)循環(huán)，可能就從短板的地方流走了。第三，如果資產(chǎn)過(guò)于單一，很難應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，從公司經(jīng)營(yíng)的角度，也需要業(yè)務(wù)分散化以提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　券商中國(guó)記者：你有較強(qiáng)的危機(jī)感？

　　康樂(lè)：我們?cè)趦?nèi)部總說(shuō)自己是頸部公司，一層意思是我們目前的市場(chǎng)地位在頸部，另一層意思是公司發(fā)展遇到了瓶頸，如果不能突破，很難進(jìn)步。

　　我們的確比較有危機(jī)感和緊迫感，公募基金競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，如果不努力，隨時(shí)有掉隊(duì)的可能。而如果退步，可能就沒(méi)有機(jī)會(huì)再追趕上?，F(xiàn)在擁有公募牌照的公司近200家，有一萬(wàn)多只基金產(chǎn)品，只有往平臺(tái)型公司方向發(fā)展，才能更強(qiáng)大，而且平臺(tái)建設(shè)是越早做越好，越到后面越困難。因此，我們要具備各種投資能力，而且其中要有幾項(xiàng)很強(qiáng)，其它也不能差，中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力也要跟上，包括IT的科技能力也要提升，才能在行業(yè)站得住。

引進(jìn)人才周期很長(zhǎng)，補(bǔ)短板進(jìn)展還應(yīng)該更快

　　券商中國(guó)記者：你們補(bǔ)短板進(jìn)展得怎么樣？

　　康樂(lè)：我們?cè)谘a(bǔ)短板上有一定進(jìn)展，但應(yīng)該還要再快一點(diǎn)。資產(chǎn)管理是人的行業(yè)，過(guò)去幾年我們一直在做人才建設(shè)，大部分靠?jī)?nèi)部培養(yǎng)，也有部分會(huì)從外部引進(jìn)。外部引進(jìn)的難度比較大，要找到合適的人很難，而且引進(jìn)的周期也比較長(zhǎng)。從找到合適的人，過(guò)來(lái)從磨合到適應(yīng)，到發(fā)產(chǎn)品，理順流程，做出業(yè)績(jī)，至少需要兩年時(shí)間。我們的“固收+”團(tuán)隊(duì)基本建成，已經(jīng)能夠給客戶(hù)提供比較穩(wěn)健的業(yè)績(jī)回報(bào)，而資產(chǎn)配置與養(yǎng)老團(tuán)隊(duì)還在產(chǎn)品布局和做出業(yè)績(jī)的過(guò)程中。

　　在人才建設(shè)方面，我們的戰(zhàn)略是要先投入。不投入就沒(méi)有人，更談不上能力建設(shè)。

　　券商中國(guó)記者：你們近期想要突破的業(yè)務(wù)是什么？

　　康樂(lè)：一是資配與養(yǎng)老，二是被動(dòng)。資產(chǎn)配置與養(yǎng)老團(tuán)隊(duì)會(huì)布局包括FOF、固收+、偏債混合等帶有資產(chǎn)配置屬性、相對(duì)來(lái)說(shuō)波動(dòng)也較低的產(chǎn)品。不能承受太大波動(dòng)，同時(shí)又希望獲取一定收益來(lái)對(duì)抗通脹的穩(wěn)健型投資者，對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的需求還是非常明顯的。

　　資產(chǎn)配置與養(yǎng)老是慢工出細(xì)活，需要把業(yè)績(jī)這條線畫(huà)出來(lái)，有業(yè)績(jī)才能獲得客戶(hù)的信任。

　　券商中國(guó)記者：在被動(dòng)方面，你們?cè)趺窗l(fā)展？

　　康樂(lè)：從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，被動(dòng)是非常重要的資產(chǎn)類(lèi)別。目前公募被動(dòng)產(chǎn)品的格局已基本形成，未來(lái)將是贏家通吃，要找到自己的路徑走出來(lái)，非常困難。但我們還是會(huì)努力嘗試尋找自己的發(fā)展空間。比如一些指數(shù)的升級(jí)，我們可以對(duì)一些指數(shù)做改造使其更聚焦更純粹，在這方面形成特色。也比如在一些賽道上還沒(méi)有全球化的產(chǎn)品，向全球拓展也是值得嘗試的方向。

“寧取細(xì)水長(zhǎng)流，不要驚濤裂岸”

　　券商中國(guó)記者：請(qǐng)談?wù)勀銈冮L(zhǎng)板加寬的戰(zhàn)略。

　　康樂(lè)：公司要打造成平臺(tái)型公募，在主動(dòng)股票方面需要做到風(fēng)格全覆蓋、行業(yè)全覆蓋。近年來(lái)，全球政治、經(jīng)濟(jì)都處在動(dòng)蕩期，對(duì)資本市場(chǎng)的影響很難估量。A股市場(chǎng)實(shí)施全面注冊(cè)制后，股票也越來(lái)越多，投資越來(lái)越困難，我們想要維持原來(lái)的一點(diǎn)點(diǎn)基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)并不容易。公司投資高管的精力幾乎都放在主動(dòng)股票上，我自己也很關(guān)注。

　　券商中國(guó)記者：你們具體怎么做？

　　康樂(lè)：首先是團(tuán)隊(duì)建設(shè)，我們用自主培養(yǎng)與外部引進(jìn)兩條腿走路。一方面注重內(nèi)部培養(yǎng)，加大校招的力度，加強(qiáng)對(duì)研究員的培養(yǎng)，從內(nèi)部培養(yǎng)基金經(jīng)理。另一方面，從外部引進(jìn)一些我們欠缺的、短時(shí)間內(nèi)培養(yǎng)不出來(lái)的某些風(fēng)格的基金經(jīng)理。經(jīng)過(guò)努力，公司現(xiàn)在主動(dòng)股票投研人數(shù)已增加到50多人。

　　不過(guò)，我們科技領(lǐng)域投研力量還要進(jìn)一步加強(qiáng)。科技興國(guó)是國(guó)家的政策導(dǎo)向，我們經(jīng)過(guò)研究，也發(fā)現(xiàn)科技領(lǐng)域確實(shí)成長(zhǎng)性很高，有很大的投資機(jī)會(huì)。但科技更新速度很快，細(xì)分子行業(yè)也很多，對(duì)人力需求比較大；另外還要求打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游做研究，如果沒(méi)有積累，根本無(wú)法跟上科技發(fā)展的節(jié)奏。我們正在努力加強(qiáng)科技領(lǐng)域的研究力量，希望能配備足夠多的研究員，以及相應(yīng)的基金經(jīng)理，在趨勢(shì)來(lái)臨前做好準(zhǔn)備。

　　券商中國(guó)記者：你們對(duì)投研團(tuán)隊(duì)怎么管理？

　　康樂(lè)：景順長(zhǎng)城基金的投資理念是“寧取細(xì)水長(zhǎng)流，不要驚濤裂岸”，本質(zhì)是基本面出發(fā)的長(zhǎng)期投資。在這一大前提下，我們是基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制，基金經(jīng)理獨(dú)立決策，全權(quán)負(fù)責(zé)投資結(jié)果。

　　我們追求風(fēng)格多元化，就要淡化層級(jí)，營(yíng)造平等氛圍。我們內(nèi)部討論時(shí)常說(shuō)的一句話是：群龍無(wú)首，天下大吉。當(dāng)然，群龍無(wú)首針對(duì)的是風(fēng)格，不是指管理。我們不希望有過(guò)于權(quán)威的風(fēng)格影響其他團(tuán)隊(duì)成員在風(fēng)格上的獨(dú)立性。

　　在管理上，管錢(qián)跟管人要分開(kāi)。分管投資業(yè)務(wù)的高管不管錢(qián)，也就是不做基金經(jīng)理，主要是給投研團(tuán)隊(duì)做服務(wù)。基金經(jīng)理則少承擔(dān)管理工作。管錢(qián)跟管人需要的能力也不一樣，不想分散基金經(jīng)理的精力。

　　券商中國(guó)記者：如果群龍無(wú)首，投資與研究之間如何有效配合？

　　康樂(lè)：我們現(xiàn)在有20多個(gè)基金經(jīng)理，30多個(gè)研究員，是多點(diǎn)對(duì)多點(diǎn)。研究員跟基金經(jīng)理應(yīng)該怎么配合，怎么分組、怎么考核才更科學(xué)？如何在比較平等的條件下提高平臺(tái)的效率？這是我們現(xiàn)在思考最多的問(wèn)題。我們一直在努力打造科學(xué)的投研體系和流程，也會(huì)根據(jù)實(shí)際情況做動(dòng)態(tài)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)研究員與基金經(jīng)理有效交流，讓基金經(jīng)理得到足夠的研究支持。最終目的都是要保證投資研究決策的質(zhì)量，提高團(tuán)隊(duì)協(xié)作的效率。

　　券商中國(guó)記者：你們?cè)鯓蛹s束基金經(jīng)理的行為，比如極致投資、風(fēng)格漂移等？

　　康樂(lè)：國(guó)內(nèi)在這方面與海外有較大差別，海外是靠基準(zhǔn)和跟蹤誤差來(lái)控制基金的投資。A股還是新興市場(chǎng)，市場(chǎng)有效性還在提升，獲取超額收益的概率更高，目前基準(zhǔn)與跟蹤誤差是軟性的。用打魚(yú)做比方，在國(guó)外做投資基本是沿著一條航道在打魚(yú)，偏離度不會(huì)太大，而國(guó)內(nèi)基金沒(méi)有硬約束，面對(duì)一片大海，有基金經(jīng)理死守，有基金經(jīng)理是哪里有魚(yú)就去哪里打，有人撒網(wǎng)，有人拿魚(yú)槍?zhuān)鸾?jīng)理的發(fā)揮空間是比較大的。我們鼓勵(lì)基金經(jīng)理風(fēng)格多元化，但不鼓勵(lì)基金經(jīng)理很極致地投資于一兩個(gè)賽道，同時(shí)要求基金經(jīng)理的風(fēng)格保持穩(wěn)定，不能來(lái)回漂移。

　　景順長(zhǎng)城基金從成立起，就建立了回顧機(jī)制，每個(gè)季度，分管投資的高管和風(fēng)控團(tuán)隊(duì)會(huì)結(jié)合基金的持倉(cāng)和交易數(shù)據(jù)，分析基金經(jīng)理組合、交易的特征，做歸因分析，以此給基金經(jīng)理畫(huà)像。針對(duì)本季度的操作，對(duì)每個(gè)基金經(jīng)理都有類(lèi)似答辯的交流。通過(guò)這種機(jī)制，如果基金經(jīng)理沒(méi)有風(fēng)格，會(huì)幫他把風(fēng)格找出來(lái)，如果基金經(jīng)理有風(fēng)格，要求保持穩(wěn)定，如果基金經(jīng)理想改變風(fēng)格，要講清楚為什么要變，具體想怎么變。

　　券商中國(guó)記者：請(qǐng)談?wù)劰緦?duì)基金經(jīng)理的考核期限。

　　康樂(lè)：我們一直是考核長(zhǎng)期，三年五年占60%，一年占40%。如果基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不好，公司會(huì)給他三年時(shí)間去調(diào)整，幫助他分析問(wèn)題出在什么地方?？己似谶^(guò)短，部分基金經(jīng)理的投資行為會(huì)因此受到影響，導(dǎo)致操作變形，這對(duì)基民不負(fù)責(zé)任。我們盡量避免基金經(jīng)理在投資行為上短期化，鼓勵(lì)保持與持有人利益和市場(chǎng)長(zhǎng)期方向一致。

股東不考核規(guī)模排名，更看重業(yè)績(jī)、合規(guī)等

　　券商中國(guó)記者：景順長(zhǎng)城被當(dāng)作很好的合資基金公司的發(fā)展樣本，為什么公司會(huì)做得比較好？

　　康樂(lè)：一是外方股東景順集團(tuán)在全世界各地都非常強(qiáng)調(diào)本土化，本土化程度做得很深；二是中外方股東的經(jīng)營(yíng)理念比較一致，都強(qiáng)調(diào)要從長(zhǎng)期出發(fā)；三是治理結(jié)構(gòu)很穩(wěn)定，雙方股東的分工，在公司發(fā)起協(xié)議里就寫(xiě)得很明確，而且一直沒(méi)變過(guò)；四是公司管理團(tuán)隊(duì)也很穩(wěn)定。

　　公募基金是以人才為核心的行業(yè)，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定非常重要，景順集團(tuán)有明確的繼任計(jì)劃，提前做好CEO的培養(yǎng)，有過(guò)渡期來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的平穩(wěn)傳承。而且每一任CEO任期都非常長(zhǎng)，現(xiàn)任CEO馬丁·弗拉納根在景順集團(tuán)已經(jīng)在任18年；亞太區(qū)總裁羅德城在景順工作了30年，他們?cè)诮尤螘r(shí)都很年輕，在CEO的位置上可以干很多年，有利于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)理念的貫徹。

　　券商中國(guó)記者：外方股東對(duì)你們有什么影響？

　　康樂(lè)：景順集團(tuán)是非常純粹的資管公司。在1935年成立后，一直只以資管為主業(yè)，在長(zhǎng)期的實(shí)踐中形成了以客為尊的文化。資管是看存量的行業(yè)，經(jīng)營(yíng)的是長(zhǎng)期的信任關(guān)系。我們替客戶(hù)管理資產(chǎn)，只要能讓客戶(hù)資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值，客戶(hù)愿意委托我們管理，公司就可以生存發(fā)展。在投資上，“寧取細(xì)水長(zhǎng)流，不要驚濤裂岸”的理念也是來(lái)自于外方，要扛住短期業(yè)績(jī)的壓力，追求持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。我們與股東的文化一脈相承，可以說(shuō)是把股東的文化吸收過(guò)來(lái)，本土化后就變成了公司的文化。

　　券商中國(guó)記者：董事會(huì)怎么考核公司？

　　康樂(lè)：董事會(huì)不考核我們的規(guī)模排名，更看重的是投資業(yè)績(jī)、營(yíng)收質(zhì)量、合規(guī)性這些綜合指標(biāo)。而且考核的期限很長(zhǎng)，短期內(nèi)達(dá)不到目標(biāo)，利潤(rùn)不好也不會(huì)挨板子。這決定我們的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是長(zhǎng)期的，也保證我們能夠長(zhǎng)期做正確的事。

　　在具體工作中，股東給予了我們寬松的環(huán)境，對(duì)我們支持比較多，干預(yù)比較少。我們與股東的溝通也比較順暢，更多是理念上或業(yè)務(wù)進(jìn)展上的交流，比較簡(jiǎn)單，主要在董事會(huì)層面，加上月度季度的交流。

　　券商中國(guó)記者：請(qǐng)講講景順長(zhǎng)城基金的管理風(fēng)格。

　　康樂(lè)：景順長(zhǎng)城是業(yè)務(wù)導(dǎo)向，比較務(wù)實(shí)。資管行業(yè)主要靠人，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和分工明確非常重要，要把合適的人放到合適的位置，并給他們充分的權(quán)限。

　　在企業(yè)文化上，我們追求簡(jiǎn)單，淡化層級(jí)，專(zhuān)注業(yè)務(wù)。我們新來(lái)的同事，都覺(jué)得公司挺簡(jiǎn)單的，這是最好的狀態(tài)。不過(guò)，隨著公司越來(lái)越大，人越來(lái)越多，也越來(lái)越不容易維持簡(jiǎn)單的狀態(tài)。

　　在業(yè)務(wù)上，我們希望順勢(shì)而為，要對(duì)趨勢(shì)做出判斷，認(rèn)為有機(jī)會(huì)就要敢于投入。市場(chǎng)變化有很多不可控因素，我們自己要拼盡全力，但結(jié)果未必能達(dá)成，我們也要敢于承擔(dān)責(zé)任。

你可能很努力，但別人可能更努力

　　券商中國(guó)記者：你怎么看中國(guó)公募基金的發(fā)展前景？

　　康樂(lè)：我們對(duì)公募基金的未來(lái)發(fā)展充滿信心，海外研究機(jī)構(gòu)過(guò)去有個(gè)報(bào)告，認(rèn)為未來(lái)五年全球資管增量的一半在中國(guó)。公募基金是市場(chǎng)化程度最高、管理最規(guī)范的資管子行業(yè)，而且主動(dòng)投資能力優(yōu)勢(shì)明顯，公募基金未來(lái)的增速可能高于整體資管行業(yè)。

　　券商中國(guó)記者：權(quán)益基金的波動(dòng)較大，影響了客戶(hù)的投資體驗(yàn)，你怎么看？

　　康樂(lè)：首先要理性看待波動(dòng)。權(quán)益類(lèi)基金要獲得好的超額收益，是需要承擔(dān)一定波動(dòng)的，風(fēng)險(xiǎn)和收益往往相伴相生。但如果波動(dòng)過(guò)大，客戶(hù)的確會(huì)因?yàn)槟貌蛔《绊懹w驗(yàn)。

　　所以，做好投資者適當(dāng)性管理很重要。最好是先講風(fēng)險(xiǎn)，再說(shuō)收益，要讓客戶(hù)知道基金的風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)有多大，自己是否適合做這個(gè)投資。

　　券商中國(guó)記者：你怎么看“基金賺錢(qián)基民不賺錢(qián)”這一行業(yè)問(wèn)題？

　　康樂(lè)：當(dāng)基金賺錢(qián)的時(shí)候，其實(shí)大部分基民也是賺錢(qián)的，只是賺得不多。這跟我們市場(chǎng)的特色、投資者成熟度、發(fā)展階段、文化都有一定關(guān)系，公募基金是歐美舶來(lái)的，但我們?cè)谏鷳B(tài)上跟海外有較大差別。海外長(zhǎng)期資金占比較高，投顧的模式比較成熟，而我們的投顧才剛剛開(kāi)始，長(zhǎng)期資金較為缺乏，市場(chǎng)波動(dòng)也較大。在這樣的市場(chǎng)中，客戶(hù)容易有一些不夠理性的行為，比如追高、持有期過(guò)短等等。這需要全產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)共同努力，來(lái)營(yíng)造看重長(zhǎng)期的行業(yè)生態(tài)。比如基金公司能提供長(zhǎng)期持續(xù)的回報(bào)，銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)能在銷(xiāo)售環(huán)節(jié)做好適當(dāng)性匹配，售后的投教和陪伴能真正落實(shí)到位等等。同時(shí)，也要大力發(fā)展投顧。

　　券商中國(guó)記者：都說(shuō)基金“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”，這方面你們?cè)趺醋觯?/strong>