【圖解季報】國泰惠元混合基金2023年二季報點評

一、基金基本情況概述

國泰惠元混合(010538)成立于2021年10月26日，二季度最新規(guī)模0.51億元。

基金經(jīng)理戴計輝擁有4.6年的基金投資經(jīng)歷，2021年10月26日正式接受國泰惠元混合基金管理，任職期間回報為-5.40%，位居同類5155只基金中第1487名。

戴計輝現(xiàn)管理15只產(chǎn)品（包括A類和C類），管理總規(guī)模為9.92億元，平均年化回報為8.96%。

基金經(jīng)理變動一覽

二、業(yè)績表現(xiàn)

基金本季度收益為-1.10%，同類平均收益為-0.35%，在同類1445只基金中排名1047位。

基金歷史季度漲跌幅

成立以來基金凈值與指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)說明：1、基金回撤率，是指在某一段時期內(nèi)產(chǎn)品凈值從最高點開始回落到最低點的幅度，即虧損幅度。這是一個歷史指標(biāo)，比較的是基金過往凈值；2、回撤越小越好； 3、回撤和風(fēng)險成正比；回撤越大，風(fēng)險越大，回撤越小，風(fēng)險越小。

三、規(guī)模與持有人結(jié)構(gòu)

最新數(shù)據(jù)顯示，國泰惠元混合基金的總資產(chǎn)為0.51億元。較上一期0.67億元變化了-0.16億元，環(huán)比變化了-24.11%。

基金歷史資產(chǎn)份額變化

數(shù)據(jù)說明：基金規(guī)模過大或者規(guī)模過小，對基金都會存在不利影響。同時基金份額變化如果過于劇烈，也值得投資者了解一下出現(xiàn)變動的原因。

國泰惠元混合基金的持有人數(shù)為205人，機(jī)構(gòu)投資占比為99.99%。

基金投資者結(jié)構(gòu)變化

機(jī)構(gòu)持有者：指企業(yè)法人、事業(yè)法人、社會團(tuán)體或其他組織中持有該基金份額的組織。

個人持有者：指可投資于證券投資基金的自然人中持有該基金份額的人員。

數(shù)據(jù)說明：機(jī)構(gòu)、個人持有占比數(shù)據(jù)僅年報和半年報披露

四、基金持倉情況

最新數(shù)據(jù)顯示，本期該基金的股票倉位達(dá)19.83%。較上一期環(huán)比變化了-16.33%。

基金股票倉位變化

從十大重倉股情況來看，最新一期前十大重倉股占比為7.65%。

基金前十大重倉股占比變化

數(shù)據(jù)說明：通過基金前十大重倉股占比可以看出基金經(jīng)理持股集中度。持股集中度可以用來辨識基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，判斷基金波動率的高低，但不能簡單的用持股集中度的指標(biāo)來判斷基金的好壞。

國泰惠元混合基金二季度十大重倉股明細(xì)

數(shù)據(jù)說明：區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計區(qū)間為二季度

基金最新?lián)Q手率為86.1%，上一期換手率為79.89%。歷史換手率最高為2022年12月31日，高達(dá)86.1%。

基金年化換手率變化

數(shù)據(jù)說明：1、報告期時間為半年的，對應(yīng)的基金換手率為半年度換手率。報告期時間為年的，對應(yīng)的基金換手率為年度換手率。 2、基金換手率用于衡量基金投資組合變化的頻率。換手率越高，操作越頻繁，越傾向于擇時波段操作；基金換手率越低，操作越謹(jǐn)慎，越傾向于買入并持有策略。

數(shù)據(jù)來源：銀河證券、東方財富Choice數(shù)據(jù)

五、投資策略和運作分析

二季度,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)弱于我們預(yù)期。消費、工業(yè)企業(yè)利潤、物價、PMI等各項數(shù)據(jù)不及預(yù)期,地產(chǎn)新開工低迷,同時部分地方政府的償債能力有隱憂。在各項不及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和事件沖擊下,市場對中國經(jīng)濟(jì)前景極度悲觀。同時美元走強(qiáng)、人民幣貶值,外資持續(xù)流出,也加劇了市場的調(diào)整。整個二季度,WIND全A跌幅3.2%,上證指數(shù)跌2.2%,上證50跌6.4%。 結(jié)構(gòu)上,今年流動性寬松和走弱的經(jīng)濟(jì),使得大量資金都被虹吸到主題投資上,量化則成為這一趨勢的放大器,主題演繹非常猛烈,AI相關(guān)的算力、應(yīng)用方向表現(xiàn)最佳,如通信、傳媒、人型機(jī)器人等,而消費、地產(chǎn)鏈、周期等表現(xiàn)較差。另外,家電、公用事業(yè)、汽車等有正收益。 二季度,受到宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、貨幣政策寬松以及信貸投放減速等因素的影響,債券市場整體上漲。如前述,各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)低于市場預(yù)期,貨幣政策偏向?qū)捤?央行通過利率自律機(jī)制不斷調(diào)降銀行各類存款利率。6月份,央行將逆回購與MLF利率下調(diào)10BP,隨后LPR也等幅降低10BP。利率債方面,十年國債收益率從一季度末的2.85%下降18BP至2.67%;十年國開債收益率從3.02%下降20BP至2.82%。由于資金利率相對一季度有所降低,國債收益率曲線牛陡,十年減一年利差走闊6BP。信用債方面,在一季度信用利差快速修復(fù)后,二季度信用利差持窄幅震蕩,長久期略有走闊。 4月以來,考慮經(jīng)濟(jì)、市場弱于我們之前判斷,我們對組合做了更多調(diào)整,一是分散化,二是提升估值權(quán)重對組合的保護(hù)。具體操作上,基于一季報減了部分軍工、醫(yī)藥、建材和金融,加了低位的家電、化工、新能源、電子、公用事業(yè),組合更分散,增加了組合持倉個股數(shù)量,而降低了單只個股持倉比例。

六、市場展望

我們對未來保持樂觀。過度悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望修復(fù)。前期,青年失業(yè)率等數(shù)據(jù)被關(guān)注,我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)觸及政策目標(biāo)的下限,后續(xù)政策托底的可能性提升,即便沒有政策支持,結(jié)構(gòu)上服務(wù)業(yè)在持續(xù)恢復(fù),工業(yè)端下半年有補(bǔ)庫存需求,草根調(diào)研的部分行業(yè)出口也在恢復(fù)中,因此我們傾向于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)預(yù)期最差的階段正在過去。另外,大量具備成長阿爾法的優(yōu)秀公司,估值跌到了極具性價比的位置。 在經(jīng)濟(jì)沒有大的起色,主題投資出現(xiàn)交易擁擠時,業(yè)績能改善或高增長的板塊和個股將彌足珍貴,他們集中在駕校、醫(yī)藥、民航發(fā)動機(jī)、輪胎、家電、消費電子、公用事業(yè)、新能源等行業(yè),支撐業(yè)績改善的因素主要有:出行及線下消費場景恢復(fù)、外需拉動、補(bǔ)庫存、成本下降等,這是我們短期重點關(guān)注的方向。另外,我們依然關(guān)注估值極具性價比有自身成長性的優(yōu)質(zhì)個股,集中在金融、機(jī)械、化工、半導(dǎo)體、有色、電氣設(shè)備等行業(yè)。 債券市場方面,我們預(yù)計將進(jìn)入震蕩格局。主線是“弱實際、強(qiáng)預(yù)期”,后續(xù)要密切關(guān)注穩(wěn)增長政策的出臺和落地情況。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱,基本面情況對債市有利,但政策方面可能會推出特別國債、政金工具以及地方債余額限額等財政刺激措施,這可能會帶來收益率上升的風(fēng)險。

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