資本市場(chǎng)改革重點(diǎn)從一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng) 引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性為主要發(fā)力點(diǎn)

　　8月18日，證監(jiān)會(huì)就活躍資本市場(chǎng)、 提振投資者信心答記者問(wèn)，向市場(chǎng)亮出新一副“改革牌”。既明確劃定了資本市場(chǎng)接下來(lái)的改革方向與范圍，也對(duì)近一段時(shí)間市場(chǎng)上就投資端、交易端如何施策的諸多討論和猜測(cè)，予以了正面回應(yīng)。

　　近年間，在注冊(cè)制改革引領(lǐng)下，我國(guó)資本市場(chǎng)在各方面發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力明顯增強(qiáng)。面對(duì)黨中央對(duì)進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)工作提出的明確要求，此次證監(jiān)會(huì)不僅要求進(jìn)一步深化融資端改革，同時(shí)對(duì)投資端、交易端改革進(jìn)行周密部署，提出“加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金”“優(yōu)化完善交易機(jī)制，提升交易便利性”。

　　伴隨著發(fā)令槍響，目前，投資端方面，公募基金費(fèi)率改革穩(wěn)步推進(jìn)；8月21日，10余家公募基金管理人宣布啟動(dòng)自購(gòu)，自購(gòu)規(guī)模多集中在5000萬(wàn)元；交易所指數(shù)基金開(kāi)發(fā)指引修訂并發(fā)布，將非寬基股票指數(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)所需的指數(shù)發(fā)布時(shí)間由6個(gè)月縮短為3個(gè)月。交易端方面，系列優(yōu)化舉措相繼推出，包括研究允許主板股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量可以1股（份）為單位遞增，研究ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，優(yōu)化交易監(jiān)管等；此外，自8月28日起，滬深北交易所均將進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率。

　　中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示，此次定調(diào)標(biāo)志著資本市場(chǎng)改革進(jìn)入新階段，改革重點(diǎn)從一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)，從融資端轉(zhuǎn)向著力解決投融資平衡發(fā)展的核心問(wèn)題。對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行而言，當(dāng)前資本市場(chǎng)保持平穩(wěn)運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，一系列制度建設(shè)將久久為功，從根本上實(shí)現(xiàn)活躍市場(chǎng)、提振信心的目標(biāo)。

　　大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金

　　大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金，是投資端改革的重要內(nèi)容。從證監(jiān)會(huì)部署的重點(diǎn)措施來(lái)看，主要包括六大方面。一是放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件，提升指數(shù)基金開(kāi)發(fā)效率，鼓勵(lì)基金管理人加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度；二是推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革全面落地，降低管理費(fèi)率水平；三是引導(dǎo)頭部公募基金公司增加權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行比例，促進(jìn)公募基金總量提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化；四是引導(dǎo)公募基金管理人加大自購(gòu)旗下權(quán)益類(lèi)基金力度；五是建立公募基金管理人“逆周期”布局激勵(lì)約束機(jī)制，減少“順周期”共振；六是拓寬公募基金投資范圍和策略，放寬公募基金投資股票股指期權(quán)、股指期貨、國(guó)債期貨等品種的投資限制。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革全面落地等一系列措施，有望配合前期措施進(jìn)一步通過(guò)降低交易成本釋放交易活力。

　　8月21日，上述第四條舉措已初見(jiàn)落實(shí)跡象，華夏基金、嘉實(shí)基金、廣發(fā)基金等10余家公募基金管理人紛紛發(fā)布公告稱(chēng)自購(gòu)旗下主動(dòng)權(quán)益基金，金額從2000萬(wàn)元到2億元間不等。匯添富基金總經(jīng)理張暉表示，引導(dǎo)公募基金管理人加大自購(gòu)旗下權(quán)益類(lèi)基金力度、建立公募基金管理人“逆周期”布局激勵(lì)約束機(jī)制等舉措，短期內(nèi)均有助于向市場(chǎng)傳遞A股長(zhǎng)期投資信心。

　　田良認(rèn)為，上述舉措有利于提升權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模，綁定投資人與管理人中長(zhǎng)期利益，增強(qiáng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品提升投資者回報(bào)的能力。

　　值得一提的是，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)的重要參與方，從激發(fā)機(jī)構(gòu)活力出發(fā)，不僅對(duì)活躍資本市場(chǎng)具有重要作用，也可促進(jìn)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。具體來(lái)看，證監(jiān)會(huì)提出，適當(dāng)放寬對(duì)優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束、研究適度降低場(chǎng)內(nèi)融資業(yè)務(wù)保證金比率、完善衍生品產(chǎn)品體系、落實(shí)私募股權(quán)創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管政策、發(fā)展指數(shù)化投資等。

　　招商證券分析師鄭積沙認(rèn)為，投資端改革系列舉措有利于增加股市資金供給，短期內(nèi)提升活躍度、催化行情，長(zhǎng)期促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　加大中長(zhǎng)期資金引入力度

　　增量資金流入是活躍市場(chǎng)的關(guān)鍵；引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，重點(diǎn)是營(yíng)造有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境。

　　近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，社保基金、保險(xiǎn)資金、年金基金等中長(zhǎng)期資金整體保持凈流入趨勢(shì)，在保值增值的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。但總體上看，中長(zhǎng)期資金不足仍是制約資本市場(chǎng)健康發(fā)展的突出問(wèn)題。目前，中長(zhǎng)期資金持股占比不足6%，遠(yuǎn)低于境外成熟市場(chǎng)普遍超過(guò)20%的水平。

　　證監(jiān)會(huì)表示，目前正在研究制定資本市場(chǎng)投資端改革方案。具體舉措包括：一是支持全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金擴(kuò)大資本市場(chǎng)投資范圍；二是研究完善戰(zhàn)略投資者認(rèn)定規(guī)則，支持全國(guó)社保基金等中長(zhǎng)期資金參與上市公司非公開(kāi)發(fā)行；三是制定機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理行為規(guī)則，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)買(mǎi)方約束作用；四是優(yōu)化投資交易監(jiān)管，研究?jī)?yōu)化適用大額持股信息披露、短線(xiàn)交易、減持限制等法規(guī)要求，便利專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作管理；五是豐富場(chǎng)內(nèi)外金融衍生投資工具，優(yōu)化各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)衍生品使用限制，提升風(fēng)險(xiǎn)管理效率；六是豐富個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系，將指數(shù)基金等權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品納入投資選擇范圍。

　　招商證券首席策略分析師張夏表示，鼓勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險(xiǎn)資金入市，逐步提高養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)的投資比例限制。在為股票市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期增量資金的同時(shí)，有利于改善目前A股以個(gè)人和產(chǎn)業(yè)資本為主的投資者結(jié)構(gòu)，提高專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的持股比例。

　　據(jù)悉，下一步，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)跨部委溝通協(xié)同，積極推動(dòng)各類(lèi)中長(zhǎng)期資金樹(shù)立長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)導(dǎo)向，全面建立3年以上的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提升投資行為穩(wěn)定性。

　　交易端改革率先啟動(dòng)

　　在“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的指引下，近一段時(shí)間，資本市場(chǎng)交易端已有多項(xiàng)改革舉措率先發(fā)布。目前，已宣布降低結(jié)算備付金繳納比例，降低股票基金申報(bào)數(shù)量要求，研究將ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，推出創(chuàng)業(yè)板詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售減持制度。

　　8月18日，證監(jiān)會(huì)宣布，滬深北交易所自8月28日起進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)。其中，滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達(dá)30%；北交所在2022年12月調(diào)降證券交易經(jīng)手費(fèi)50%的基礎(chǔ)上，再次將證券交易經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.0125%雙邊收取。

　　通過(guò)降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率，可以實(shí)現(xiàn)向投資者讓利。據(jù)鄭積沙測(cè)算，2022年市場(chǎng)交易經(jīng)手費(fèi)約219億元，靜態(tài)測(cè)算每年約為投資者節(jié)約66億元投資成本。

　　證監(jiān)會(huì)表示，下一步還將推出四方面措施。一是進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，降低融資融券費(fèi)率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的；二是完善股份減持制度，加強(qiáng)對(duì)違規(guī)減持、“繞道式”減持的監(jiān)管，同時(shí)嚴(yán)懲違規(guī)減持行為；三是優(yōu)化交易監(jiān)管，增強(qiáng)交易便利性和暢通性，提升交易監(jiān)管透明度看，適時(shí)推出程序化交易報(bào)告制度；四是研究適當(dāng)延長(zhǎng)A股市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)交易時(shí)間，更好滿(mǎn)足投資交易需求。

　　值得一提的是，我國(guó)股票市場(chǎng)是否應(yīng)當(dāng)實(shí)行T+0交易，近年來(lái)有廣泛討論。當(dāng)前，隨著活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的要求提出，近期市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)T+0交易制度的討論日益升溫，且各方面對(duì)此存在較大分歧。

　　證監(jiān)會(huì)近日對(duì)這一話(huà)題也作出回應(yīng)，表示現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，T+0交易客觀上對(duì)于豐富交易方式、提高交易活躍度具有一定積極作用。但也要看到，上市公司股價(jià)走勢(shì)取決于上市公司質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效益，T+0交易方式對(duì)市場(chǎng)估值的中長(zhǎng)期影響有限。目前，A股市場(chǎng)以中小投資者為主，持股市值在50萬(wàn)元以下的小散戶(hù)占比96%，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易可能放大市場(chǎng)投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險(xiǎn)，特別是機(jī)構(gòu)投資者大量運(yùn)用程序化交易，實(shí)行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢(shì)地位，不利于市場(chǎng)公平交易。

（文章來(lái)源：金融時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：資本市場(chǎng)改革重點(diǎn)從一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng) 引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性為主要發(fā)力點(diǎn))

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