【圖解季報】博時榮華靈活配置混合A基金2023年三季報點評

一、基金基本情況概述

博時榮華靈活配置混合A(010328)成立于2020年11月10日，三季度最新規(guī)模3.48億元。

基金經理金晟哲擁有7.0年的基金投資經歷，2021年9月7日正式接受博時榮華靈活配置混合A基金管理，任職期間回報為-30.45%，位居同類4890只基金中第2974名。

金晟哲現(xiàn)管理10只產品（包括A類和C類），管理總規(guī)模為73.52億元，平均年化回報為6.62%。

基金經理變動一覽

二、業(yè)績表現(xiàn)

基金本季度收益為-3.65%，同類平均收益為-6.46%，在同類2316只基金中排名945位。

基金歷史季度漲跌幅

成立以來基金凈值與指數表現(xiàn)

數據說明：1、基金回撤率，是指在某一段時期內產品凈值從最高點開始回落到最低點的幅度，即虧損幅度。這是一個歷史指標，比較的是基金過往凈值；2、回撤越小越好； 3、回撤和風險成正比；回撤越大，風險越大，回撤越小，風險越小。

三、規(guī)模與持有人結構

最新數據顯示，博時榮華靈活配置混合A基金的總資產為3.63億元。較上一期3.87億元變化了-0.25億元，環(huán)比變化了-6.38%。

基金歷史資產份額變化

數據說明：基金規(guī)模過大或者規(guī)模過小，對基金都會存在不利影響。同時基金份額變化如果過于劇烈，也值得投資者了解一下出現(xiàn)變動的原因。

博時榮華靈活配置混合A基金的持有人數為3978人，機構投資占比為0%。

基金投資者結構變化

機構持有者：指企業(yè)法人、事業(yè)法人、社會團體或其他組織中持有該基金份額的組織。

個人持有者：指可投資于證券投資基金的自然人中持有該基金份額的人員。

數據說明：機構、個人持有占比數據僅年報和半年報披露

四、基金持倉情況

最新數據顯示，本期該基金的股票倉位達81.15%。較上一期環(huán)比變化了1.44%。

基金股票倉位變化

從十大重倉股情況來看，最新一期前十大重倉股占比為31.36%。

基金前十大重倉股占比變化

數據說明：通過基金前十大重倉股占比可以看出基金經理持股集中度。持股集中度可以用來辨識基金經理的投資風格，判斷基金波動率的高低，但不能簡單的用持股集中度的指標來判斷基金的好壞。

博時榮華靈活配置混合A基金三季度十大重倉股明細

數據說明：區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計區(qū)間為三季度

基金最新?lián)Q手率為255.13%，上一期換手率為120.66%。歷史換手率最高為2023年6月30日，高達255.13%。

基金年化換手率變化

數據說明：1、報告期時間為半年的，對應的基金換手率為半年度換手率。報告期時間為年的，對應的基金換手率為年度換手率。 2、基金換手率用于衡量基金投資組合變化的頻率。換手率越高，操作越頻繁，越傾向于擇時波段操作；基金換手率越低，操作越謹慎，越傾向于買入并持有策略。

數據來源：銀河證券、東方財富Choice數據

五、投資策略和運作分析

2023年三季度,市場最重要的變化在于政策態(tài)度的明朗化。自7月政治局會議起,關于資本市場與房地產的政策出現(xiàn)積極變化,市場首先給予正面反饋,但由于市場并未觀察到立竿見影的效果,加上本輪中國經濟面臨的中長期問題更加復雜,疊加美國經濟的強勢,在此背景下匯率壓力較大、外資持續(xù)流出,間接影響到市場風險偏好,市場持續(xù)下挫,僅有紅利方向表現(xiàn)較好。 盡管市場認為宏觀層面的中長期問題和微觀層面的資金結構都十分復雜,但我們認為此時的形勢反而正在變得清晰。從6-12個月的維度,即便沒有強力的政策出臺,中國經濟都在緩慢地內生恢復。上半年因庫存去化帶來的經濟下行壓力,從Q3開始逐步緩解,PPI已經出現(xiàn)積極變化;同時餐飲、出行等行業(yè)也有較好恢復,我們相信經濟在經過一段時間休養(yǎng)生息后必定能再次展現(xiàn)活力。更何況,政策的態(tài)度已經十分明確、逆周期屬性已經顯現(xiàn),如果未來經濟和市場層面遇到更大的問題,相信還會有更加強力的政策出臺。 至于市場關心的中長期問題,如地產和中國經濟結構轉型等,我們認為它們已經充分計入到目前市場的估值和預期當中,這與每一輪市場底部將長期問題短期化的特征并無兩樣。這些問題對6-12個月維度市場的運行已經影響甚微,他們決定的是在中國經濟和資本市場的運行恢復正常后,是否會有下一輪的牛市及其高度。 因此,從四季度開始,我們要關心的更多是提升倉位的節(jié)奏、以及機會出現(xiàn)在哪些方向。從最保守的角度,我們依然看好那些在沒有強刺激情況下也能實現(xiàn)超越同行增長的細分方向,如供給有約束的上游資源品、經歷多輪周期檢驗具備明顯超額優(yōu)勢的周期成長股、以及估值處于歷史底部且未來資產負債表風險大概率緩釋的金融股。而如果我們關于經濟和政策的判斷成立,這些方向會展現(xiàn)出更強的彈性。 在產業(yè)層面,三季度醫(yī)療反腐將給我們創(chuàng)造較好的配置機會。由于本輪醫(yī)療反腐級別較高,出于對不確定性的規(guī)避,我們在三季度減持了大部分的倉位。但從中期來看,醫(yī)療反腐將使得醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范、為真正創(chuàng)新的品種提供更好的成長空間,因此在三季報窗口期,如果行業(yè)因三季度醫(yī)療活動受影響而帶來業(yè)績下修和股價回撤,我們將加大力度進行配置。 此外,成長方向在三季度普遍回撤,這給我們提供了更多未來進攻的選擇。前期AI的股價過度領先基本面,但這個產業(yè)畢竟在不斷進步,近期也出現(xiàn)多模態(tài)和應用層面的多重進展。電子和半導體行業(yè)在總量層面不斷推動庫存周期的見底,也有華為回歸等令人振奮的消息和結構層面層出不窮的創(chuàng)新。新能源在史詩級的供需過剩面前估值繼續(xù)下挫,但我們也看到了部分細分領域的盈利觸底,以及先行指標如融資的放緩。這些方向上已經為我們提供了在合適位置布局的機會。 未來,組合將繼續(xù)定位于“做高性價比的投資”,在考慮資金屬性的前提下,對細分行業(yè)、重點公司進行勝率和賠率的全方位比較,力爭實現(xiàn)凈值的平穩(wěn)上行。

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(責任編輯：138)