【圖解季報(bào)】景順長(zhǎng)城港股通數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題混合A基金2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)

一、基金基本情況概述

景順長(zhǎng)城港股通數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題混合A(014146)成立于2022年8月23日，三季度最新規(guī)模0.30億元。

基金經(jīng)理周寒穎擁有7.4年的基金投資經(jīng)歷，2023年8月8日正式接受景順長(zhǎng)城港股通數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題混合A基金管理，任職期間回報(bào)為-14.28%，位居同類(lèi)6594只基金中第2802名。

周寒穎現(xiàn)管理8只產(chǎn)品（包括A類(lèi)和C類(lèi)），管理總規(guī)模為27.27億元，平均年化回報(bào)為2.74%。

基金經(jīng)理變動(dòng)一覽

二、業(yè)績(jī)表現(xiàn)

基金本季度收益為-7.15%，同類(lèi)平均收益為-8.17%，在同類(lèi)4044只基金中排名1855位。

基金歷史季度漲跌幅

成立以來(lái)基金凈值與指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)說(shuō)明：1、基金回撤率，是指在某一段時(shí)期內(nèi)產(chǎn)品凈值從最高點(diǎn)開(kāi)始回落到最低點(diǎn)的幅度，即虧損幅度。這是一個(gè)歷史指標(biāo)，比較的是基金過(guò)往凈值；2、回撤越小越好； 3、回撤和風(fēng)險(xiǎn)成正比；回撤越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，回撤越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

三、規(guī)模與持有人結(jié)構(gòu)

最新數(shù)據(jù)顯示，景順長(zhǎng)城港股通數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題混合A基金的總資產(chǎn)為0.45億元。較上一期0.45億元變化了0.00億元，環(huán)比變化了0.81%。

基金歷史資產(chǎn)份額變化

數(shù)據(jù)說(shuō)明：基金規(guī)模過(guò)大或者規(guī)模過(guò)小，對(duì)基金都會(huì)存在不利影響。同時(shí)基金份額變化如果過(guò)于劇烈，也值得投資者了解一下出現(xiàn)變動(dòng)的原因。

景順長(zhǎng)城港股通數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題混合A基金的持有人數(shù)為1038人，機(jī)構(gòu)投資占比為6.34%。

基金投資者結(jié)構(gòu)變化

機(jī)構(gòu)持有者：指企業(yè)法人、事業(yè)法人、社會(huì)團(tuán)體或其他組織中持有該基金份額的組織。

個(gè)人持有者：指可投資于證券投資基金的自然人中持有該基金份額的人員。

數(shù)據(jù)說(shuō)明：機(jī)構(gòu)、個(gè)人持有占比數(shù)據(jù)僅年報(bào)和半年報(bào)披露

四、基金持倉(cāng)情況

最新數(shù)據(jù)顯示，本期該基金的股票倉(cāng)位達(dá)83.25%。較上一期環(huán)比變化了-6.20%。

基金股票倉(cāng)位變化

從十大重倉(cāng)股情況來(lái)看，最新一期前十大重倉(cāng)股占比為47.38%。

基金前十大重倉(cāng)股占比變化

數(shù)據(jù)說(shuō)明：通過(guò)基金前十大重倉(cāng)股占比可以看出基金經(jīng)理持股集中度。持股集中度可以用來(lái)辨識(shí)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，判斷基金波動(dòng)率的高低，但不能簡(jiǎn)單的用持股集中度的指標(biāo)來(lái)判斷基金的好壞。

景順長(zhǎng)城港股通數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題混合A基金三季度十大重倉(cāng)股明細(xì)

數(shù)據(jù)說(shuō)明：區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計(jì)區(qū)間為三季度

基金最新?lián)Q手率為217.74%，上一期換手率為51.85%。歷史換手率最高為2023年6月30日，高達(dá)217.74%。

基金年化換手率變化

數(shù)據(jù)說(shuō)明：1、報(bào)告期時(shí)間為半年的，對(duì)應(yīng)的基金換手率為半年度換手率。報(bào)告期時(shí)間為年的，對(duì)應(yīng)的基金換手率為年度換手率。 2、基金換手率用于衡量基金投資組合變化的頻率。換手率越高，操作越頻繁，越傾向于擇時(shí)波段操作；基金換手率越低，操作越謹(jǐn)慎，越傾向于買(mǎi)入并持有策略。

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券、東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

五、投資策略和運(yùn)作分析

回顧三季度的海內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在二季度不及市場(chǎng)預(yù)期后,7月經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱,面對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的階段性壓力,724政治局會(huì)議給市場(chǎng)注入了較強(qiáng)的信心。隨后,各部委出臺(tái)一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策。從8、9月最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)初步得到逆轉(zhuǎn)并回升向上,經(jīng)濟(jì)的底部或許已經(jīng)得到確認(rèn),但是經(jīng)濟(jì)反彈向上的動(dòng)力仍需持續(xù)觀(guān)察,需后續(xù)的政策組合拳的進(jìn)一步發(fā)力。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性保持合理充裕,市場(chǎng)缺乏明確交易主線(xiàn),成長(zhǎng)板塊跟隨AI主線(xiàn)回調(diào)明顯,有色大宗煤炭漲幅居前。海外方面,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性超出市場(chǎng)預(yù)期,美債利率再創(chuàng)新高,美元指數(shù)于9月創(chuàng)出年內(nèi)新高。美債收益率的不斷上行除了供需原因外,也有9月通脹預(yù)期反彈、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有韌性以及美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派的貨幣政策取向等因素的支持。進(jìn)入10月,美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有議息會(huì)議,我們將重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)的就業(yè)、通脹等核心數(shù)據(jù)能否支持美聯(lián)儲(chǔ)“更高更久”的敘事。在強(qiáng)勢(shì)美元背景下,人民幣匯率持續(xù)承壓,海外資金持續(xù)流出港股市場(chǎng),帶來(lái)市場(chǎng)震蕩下行。 三季度中證800指數(shù)下跌4.29%,恒生科技指數(shù)基本持平。從行業(yè)成長(zhǎng)空間、業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值匹配度、預(yù)期差三個(gè)角度選擇,三季度我們對(duì)之前一直配置的幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行了一定調(diào)整:港股中,減倉(cāng)運(yùn)動(dòng)服飾、消費(fèi)、醫(yī)藥生物個(gè)股;加倉(cāng)TMT、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線(xiàn)標(biāo)的,集中度有所提升。A股中,優(yōu)化半導(dǎo)體行業(yè),減持軍工配置,優(yōu)化AI產(chǎn)業(yè)鏈。 展望未來(lái),我們對(duì)權(quán)益市場(chǎng)仍然保持樂(lè)觀(guān),前三季度的調(diào)整消化了大部分的悲觀(guān)預(yù)期,當(dāng)前位置可以適當(dāng)樂(lè)觀(guān)一些。四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望好轉(zhuǎn)觸底回升,社融在監(jiān)管的推動(dòng)下有所改善,往前看,經(jīng)濟(jì)基本面階段性筑底,可能具備一定的短期彈性。一是,地產(chǎn)和建筑鏈條迎來(lái)金九銀十旺季,地產(chǎn)政策可能釋放一波改善性需求;二是,國(guó)慶假期和雙十一分別提供服務(wù)和商品的消費(fèi)場(chǎng)景;三是,投資和工增在季度末存在沖量效應(yīng),9月數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)不弱。后續(xù)我們依然看好的方向:第一,數(shù)字經(jīng)濟(jì)的政策力度高度空前,新基建成為整體經(jīng)濟(jì)重要的拉動(dòng)力量,產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和數(shù)字產(chǎn)業(yè)化雙管齊下;第二,AI相關(guān)創(chuàng)新會(huì)帶來(lái)未來(lái)科技領(lǐng)域新一輪技術(shù)革命,且AI的驅(qū)動(dòng)下全球半導(dǎo)體周期有望提前進(jìn)入拐點(diǎn)迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力;第三,自主可控,科技自立自強(qiáng)會(huì)是中長(zhǎng)期不變的發(fā)展方向,核心領(lǐng)域逐一突破。投資策略上,圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)我們看好以下方向: 1、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化: 在當(dāng)前宏觀(guān)背景下,數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為整體經(jīng)濟(jì)的重要拉動(dòng)力量。其中重點(diǎn)包括算力基建、半導(dǎo)體自主可控等。隨著AI產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展,AIGC拉動(dòng)新一輪算力投資,“軍備競(jìng)賽”背景下硬件基礎(chǔ)設(shè)施率先受益,疊加傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心資本開(kāi)支周期逐步觸底,產(chǎn)業(yè)鏈有望在2023和2024年迎來(lái)新一輪上行周期,光模塊、服務(wù)器、交換機(jī)等配套通信設(shè)備全面受益。運(yùn)營(yíng)商也在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中起到領(lǐng)頭羊作用,數(shù)據(jù)要素、云計(jì)算、國(guó)家算力方向都在積極推進(jìn)。 在自主可控方面,當(dāng)前半導(dǎo)體景氣度周期逐步見(jiàn)底,資本開(kāi)支有望率先企穩(wěn)向上。國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段半導(dǎo)體制造產(chǎn)能自給率尚低,逆周期實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張,資本開(kāi)支相對(duì)海外占優(yōu)。疊加地緣政治等非市場(chǎng)因素影響,全球制造業(yè)回流,特別是半導(dǎo)體制造為代表重資產(chǎn)環(huán)節(jié),產(chǎn)能過(guò)剩投資階段利好上游供應(yīng)鏈需求。當(dāng)前時(shí)代背景下國(guó)產(chǎn)替代的迫切性已不可同日而語(yǔ)。新型舉國(guó)體制推進(jìn)核心技術(shù)攻堅(jiān),政策、客戶(hù)、供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展,加速?lài)?guó)內(nèi)上游設(shè)備及材料廠(chǎng)商的技術(shù)迭代,部分環(huán)節(jié)在技術(shù)水平及成本競(jìng)爭(zhēng)上對(duì)比國(guó)際領(lǐng)先廠(chǎng)商已具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 2、復(fù)蘇主線(xiàn): 我們看到2023年是結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇之元年,包括旅游、出行、影視娛樂(lè)、餐飲、電商、線(xiàn)下零售等方向,覆蓋吃喝玩樂(lè)行。疫情三年對(duì)服務(wù)型消費(fèi)需求有極大的抑制,今年出現(xiàn)集中式爆發(fā),但伴隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的疲弱居民收入預(yù)期有所壓制,消費(fèi)行為也出現(xiàn)變化,更多偏向于性?xún)r(jià)比產(chǎn)品消費(fèi)及服務(wù)型及時(shí)型消費(fèi)。因此我們也在新消費(fèi)趨勢(shì)下把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 同時(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)為復(fù)蘇主線(xiàn)代表,最近兩年經(jīng)歷了政策規(guī)范、退市風(fēng)險(xiǎn)、疫情封控、中美博弈等多重利空后,估值處于歷史底部區(qū)域,但業(yè)績(jī)卻在2022年二季度觸底后步入回升區(qū)間。當(dāng)前行業(yè)存在眾多催化劑:一是隨著消費(fèi)復(fù)蘇,互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)和估值均具有較大的彈性;二是流動(dòng)性有望改善,港股資金自由流動(dòng),美國(guó)加息對(duì)港股流動(dòng)性影響顯著,當(dāng)前美國(guó)加息臨近尾聲,流動(dòng)性改善將有效改善港股互聯(lián)網(wǎng)公司估值水平;三是AI浪潮大時(shí)代下,大模型有望帶來(lái)商業(yè)模式的革新和明顯的業(yè)務(wù)增量,而港股互聯(lián)網(wǎng)公司具有領(lǐng)先同業(yè)的科技實(shí)力,擁有最豐富的應(yīng)用場(chǎng)景和優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù),是大模型最有實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)者。因此,港股互聯(lián)網(wǎng)催化劑眾多,業(yè)績(jī)與估值均有彈性,存在科技變化帶來(lái)的向上期權(quán)。 3、人工智能: 隨著海外國(guó)內(nèi)巨頭在人工智能領(lǐng)域的創(chuàng)新突破,我們認(rèn)為其對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化均有較大拉動(dòng),重點(diǎn)關(guān)注算力加應(yīng)用端的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。節(jié)奏上,AI在經(jīng)歷了前期的大幅上漲后,提前于產(chǎn)業(yè)變化反應(yīng)在股價(jià)之中,但注冊(cè)用戶(hù)數(shù)、殺手級(jí)應(yīng)用并未給板塊帶來(lái)超預(yù)期催化,經(jīng)過(guò)三季度一個(gè)季度的預(yù)期調(diào)整和估值消化,進(jìn)入四季度部分個(gè)股又具備布局窗口。AI應(yīng)用端更能帶來(lái)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)機(jī)會(huì),AI新技術(shù)已經(jīng)應(yīng)用到智能駕駛、機(jī)器人、游戲、圖文生成、動(dòng)畫(huà)、廣告營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)字人、智能客服、教育、辦公等眾多領(lǐng)域,并逐漸為這些領(lǐng)域帶來(lái)顯著改變。智能駕駛方面,國(guó)內(nèi)整車(chē)廠(chǎng)積極布局,等待政策和技術(shù)成熟帶來(lái)產(chǎn)品的逐步放量;智能化相關(guān)零部件也具備布局機(jī)會(huì),需結(jié)合估值和遠(yuǎn)期空間進(jìn)行判斷。 4、高端制造: 中短期維度,美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍在,疊加國(guó)內(nèi)基本面邊際走弱,人民幣匯率持續(xù)走低,或利好部分制造業(yè)出口企業(yè)。我們認(rèn)為下半年出口產(chǎn)業(yè)鏈和出行產(chǎn)業(yè)鏈存在預(yù)期差,市場(chǎng)預(yù)期不高,但實(shí)際可能繼續(xù)超預(yù)期。背后邏輯是疫情結(jié)束后全球出行等服務(wù)性需求共振拉動(dòng)消費(fèi)、區(qū)域一體化供應(yīng)鏈重塑背景下的制造業(yè)和基建投資加速,導(dǎo)致通脹走高-工資上升-需求上升,無(wú)論是美國(guó)還是日本還是東南亞各國(guó),都出現(xiàn)這種不同于以往經(jīng)驗(yàn)的現(xiàn)象。從海外收入占比高的上市公司相關(guān)調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看,具有共同性,引發(fā)我們對(duì)區(qū)域一體化的投資機(jī)會(huì)思考。下半年我們?nèi)詴?huì)持續(xù)研究該現(xiàn)象的持續(xù)性以及相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

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