跌了近3年，當(dāng)下醫(yī)藥基金如何了？2024年關(guān)注哪些細分賽道？

　　時光荏苒，不知不覺醫(yī)藥竟已跌了近3年！

　　用醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)作為觀察，2021年2月18日盤中見頂后，至今已持續(xù)調(diào)整超33個月，最大回撤-42.16%。

　　市場苦醫(yī)藥久矣！

　　即便如此，2023年醫(yī)藥依舊“熱鬧”，尤其是今年下半年：7月醫(yī)藥反腐、9月減肥藥火爆出圈、10月底“電風(fēng)扇”似的急速反彈行情、11月醫(yī)保談判……

　　那么在經(jīng)歷了這些以后，當(dāng)下的醫(yī)藥基金如何了，醫(yī)藥板塊基本面當(dāng)下有新的變化嗎？2024年后市如何，又有哪些可關(guān)注的方向？本期硬核選基一起來關(guān)注。

　　2023年3波反彈后，醫(yī)藥基金整體收益率依然為負

　　2023年以來（截至12月6日，下同），醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)跌了4.53%，位列31個申萬一級行業(yè)指數(shù)第18位，同期上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指三大指數(shù)也均收跌，分別為：-3.89%、-13.46%、-19.81%。

　　從指數(shù)階段走勢看，醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)2023年以來經(jīng)歷了3波漲幅10%左右的反彈，年初（2022.12.28-2023.1.19）反彈9.6%，9月以來連續(xù)反彈兩波，9月初（9月8日-10月13日）、10月底（10月24日-11月8日）分別反彈9.73%、10.53%。

　　那么，2023年至今，醫(yī)藥基金現(xiàn)在怎么樣了？

　　首先來看醫(yī)藥基金2023年以來整體回報率情況。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，醫(yī)藥主題基金（包含醫(yī)療保健行業(yè)主題基金、生物科技行業(yè)主題基金、制藥行業(yè)主題基金）合計186只（A/C份額分開計算），年初至今（截至12月5日）平均回報率為-8.88%。

　　其中，回報率排名第1、3名的為匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開A/C，年初至今回報率分別為19.21%、18.77%，其第一大重倉股為2023年3月IPO上市的錦波生物（832982.BJ），其占基金凈值比為10.07%（截至2023年3季報），該股為“北交所重組膠原蛋白第一股”，截至12月6日，錦波生物近3個月、年初至今分別大漲104.04%、144.99%。

　　回報率排名第2的為華富健康文娛C（019200.OF），為2023年8月底成立的新發(fā)基金，年初至今回報率為19.02%，當(dāng)前規(guī)模僅有2267萬元（截至2023年3季報），其前十大重倉股多為創(chuàng)新藥企，包括創(chuàng)新藥龍頭百濟神州-U（688235.SH）、CXO龍頭藥明康德（603259.SH）等。

　　對比年初至今僅漲9.15%的華富健康文娛A（001563.OF），華富健康文娛C充分享受了醫(yī)藥行業(yè)9月以來的兩波反彈行情，中證創(chuàng)新藥 (931152.CSI) 指數(shù)9月8日反彈以來（2023/9/8-2023/12/6），近3個月時間漲10.24%。

　　值的注意的是，186只醫(yī)藥主題基金中，僅30只年初至今回報率為正，其余數(shù)量占比近84%的156只均收負，其中回報率最差的一只凈值跌超30%。

　　接下來再來看看醫(yī)藥基金2023年9月兩波反彈以來（9月8日-12月5日，下同）的“回血”情況。

　　從整體回報率看，上述醫(yī)藥基金中9月反彈以來平均回報率為8.06%，回報率最高的為諾德中小盤（570006.OF）（+25.29%），回報率在兩位數(shù)以上的有81只（數(shù)量占比43.55%），僅有35只取得負收益。

　　受益于醫(yī)藥行業(yè)9月以來兩波反彈行情，醫(yī)藥基金整體大幅度回血。

　　看完回報率，我們來看下醫(yī)藥基金2023年整體規(guī)模情況。

　　從基金規(guī)模份額變動看，醫(yī)藥基金整體呈現(xiàn)“越跌越買”的態(tài)勢。

　　整體醫(yī)藥基金看，相比于2022年年底，截至3季報，上述醫(yī)藥基金中（統(tǒng)計成立年限在2023年之前的醫(yī)藥基金）整體份額增加434.19億份，其中份額增加在10億份有8只，其中6只為ETF。

　　對比來看，截至3季度，醫(yī)藥基金年初以來整體平均回報率為-10.76%。

　　從醫(yī)藥類ETF（統(tǒng)計成立時間2023年以前的ETF）最新變動份額看，截至12月5日，相較于年初，21只醫(yī)藥類ETF份額年初至今共增加385.21億份，其中易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（512010.OF）增加超211億份，位列第一位，另外，有4只醫(yī)藥ETF份額也均增加了10億份以上，包括銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（159992.OF）、廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（515120.OF）、天弘國證生物醫(yī)藥ETF（159859.OF）、平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新ETF（516820.OF）。

　　從資金凈流入額看，截至12月5日，以上21只醫(yī)藥類ETF年初至今資金凈流入超227億元，其中易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（512010.OF）資金凈流入近百億，銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（159992.OF）、廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（515120.OF）資金凈流入分別為57.76億元、28.56億元。

　　具體來看易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（512010.OF）ETF份額變動情況，從2023年一季度后，該基金份額持續(xù)增加，截至12月5日，該基金份額為480.66億份，規(guī)模為199.81億元。

　　而從該ETF的回報率看，年初至今該ETF回報率為-13%。

　　易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF跟蹤的是中證滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)(000913.SH)，截至12月1日，該指數(shù)前十大權(quán)重股分別是醫(yī)藥各細分板塊龍頭。

　　該指數(shù)個股持倉較集中，第一大重倉股為恒瑞醫(yī)藥，權(quán)重占比高達16.08%，整體看，該指數(shù)前5大、前10大權(quán)重合計分別為51.5%、70.18%。

　　2023年以來醫(yī)藥板塊發(fā)生了哪些變化？

　　2023年醫(yī)藥板塊、醫(yī)藥基金如此走勢下，背后對應(yīng)的行業(yè)面發(fā)生了哪些變化呢？接下來，我們從政策面、基本面、資金面三方面來看醫(yī)藥板塊2023年以來基本面層面的變化。

　　1、政策面

　　首先來看政策面變化，9月以來反腐糾偏及國家鼓勵創(chuàng)新藥態(tài)度明確，機構(gòu)認為以上政策給醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)注入“強心劑”，也將促進行業(yè)長期健康發(fā)展。

　　另外，中郵證券研究發(fā)現(xiàn)：他山之石，德日美反腐加速本國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級。伴隨國內(nèi)醫(yī)保、醫(yī)藥、醫(yī)療聯(lián)動改革深入推進下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將更加公平、健康，板塊有望迎來長牛。

　　國金證券研究認為：政策面上，市場對醫(yī)療行業(yè)秩序整頓的預(yù)期逐步穩(wěn)定，集采控費在年底進一步落地明確，政策面風(fēng)險因素有望出清。

　　2、基本面

　　①業(yè)績上，三季度承壓

　　從業(yè)績水平看，西南證券選取330家醫(yī)藥上市公司（包含科創(chuàng)板，主要剔除了在2020-2023前三季度提取巨額商譽減值損失的企業(yè)、以及2023年以后上市的公司），2023前三季度收入總額16668億元（+7.6%）；歸母凈利潤1584億元（+2.2%）。

　　分季度來看，收入環(huán)比下降，歸母凈利潤環(huán)比下降。2023Q1/Q2/Q3單季度實現(xiàn)收入5691/5633/5344億元（+12.2%/+10.8%/+0.2% ）；實現(xiàn)歸母凈利潤554/554/476億元（+10.7%/+1%/-5%）。，受政策環(huán)境影響和疫情產(chǎn)品同期基數(shù)高等影響，單三季度收入和凈利潤增速承壓。

　　從醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部細分板塊看，分化嚴重，中藥表現(xiàn)較好。西部證券分析發(fā)現(xiàn)，2023年前三季度從收入端及利潤端橫向?qū)Ρ葋砜矗?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK1040">中藥板塊收入和利潤端增長明顯；基于前期IVD企業(yè)高基數(shù)，醫(yī)療器械收入和利潤出現(xiàn)明顯調(diào)整。

　　國金證券認為，三季報后，醫(yī)藥板塊業(yè)績面和政策面有望雙重改善，與資金面形成共振：2023Q4和2024Q1低基數(shù)環(huán)境下，營收利潤增長的復(fù)蘇和創(chuàng)新管線的逐步兌現(xiàn)，有望帶來醫(yī)藥板塊的系統(tǒng)性景氣度改善。

　　②行情：板塊分化嚴重，化學(xué)制藥表現(xiàn)較好

　　整體看，2023年醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)年初至今（截至12月6日，下同）跌4.53%，位列31個申萬一級行業(yè)指數(shù)第18位。

　　從醫(yī)藥內(nèi)部細分板塊行情走勢看，分化依然嚴重，年初至今看，化學(xué)制藥表現(xiàn)較好，漲超4%；而醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅最大、跌超21%，其余板塊醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、生物制品均收跌。

　　從9月初反彈情況看（2023.9.8-2023.12.6），醫(yī)療器械、生物制品、化學(xué)制藥三大板塊回彈較大，近3個月均回彈漲超12%。

　　③估值：當(dāng)前處于歷史低位

　　當(dāng)前醫(yī)藥生物行業(yè)估值處于歷史低位，我們選取醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)(801150.SI) 作為樣本進行分析，從近10年的整體趨勢看，醫(yī)藥生物行業(yè)的歷史平均估值水平為37.33倍。

　　截至2023年12月6日，生物醫(yī)藥板塊當(dāng)期PE(TTM)為29.02倍，處于近10年19.73%的較低分位點。

　　疫情后醫(yī)藥板塊估值處于近年來低位。從市盈率角度來看，截至2023 年12 月6日，醫(yī)藥生物板塊各個領(lǐng)域估值都低于歷史平均水平，尤其醫(yī)療服務(wù)板塊。一方面，受美國加息影響，全球生物科技類高風(fēng)險投融資熱情低迷，生物醫(yī)藥公司估值出現(xiàn)較大調(diào)整；另一方面，中國藥企出海及中國CRO產(chǎn)業(yè)鏈海外收入下降，景氣度有所回落。

　　3、資金面

　　三季度看，公募基金對醫(yī)藥持倉比環(huán)比有所提升，但整體看，今年以來，基金醫(yī)藥板塊持倉比穩(wěn)步抬升中，目前基本處于2015年以來中位數(shù)附近水平，與近年來的高點仍有較大差距。

　　從醫(yī)藥內(nèi)部板塊看，醫(yī)藥生物、醫(yī)療服務(wù)Q3持倉占比環(huán)比增加較多，生物制品、醫(yī)療器械也小幅增加。

　　國金證券認為，從資金面上考慮，醫(yī)藥行業(yè)避險價值突出且經(jīng)過了長期調(diào)整，三季度以來全行業(yè)基金積極主動加配醫(yī)藥，醫(yī)藥板塊資金籌碼面因素迅速走強。

　　中郵證券認為：隨著醫(yī)療反腐影響出清，基金持倉占比有望迎來反轉(zhuǎn)。

　　總結(jié)來看，2023年三季度以來醫(yī)藥行業(yè)在基本面、政策端、資金面已經(jīng)發(fā)生了很多變化，國金證券認為因為這種深遠而急劇的變化，醫(yī)藥板塊近三年調(diào)整的大拐點已至，未來有望重新進入上行周期。

　　醫(yī)藥板塊未來走勢如何？關(guān)注哪些投資機會？

　　已經(jīng)調(diào)整近三年、2023年經(jīng)歷過三波10%左右反彈行情的醫(yī)藥板塊，接下來會如何走？是否會迎來新一輪的春天？我們來看機構(gòu)分析。

　　中郵證券通過從政策面、基本面、資金面分析對比看，隨著醫(yī)藥政策回暖、基本面改善、資金面在預(yù)期好轉(zhuǎn)后具備較強吸引力，認為2023年醫(yī)藥板塊超跌反彈有望走出歷史低位，2024年或迎醫(yī)藥板塊牛市行情。

　　西南證券也看好四季度醫(yī)藥板塊行情：展望2023Q4，預(yù)計醫(yī)藥工業(yè)整體增速將持續(xù)回暖。估值、持倉、市場情緒三重共振向上，看好四季度醫(yī)藥板塊行情。

　　國金證券認為，醫(yī)藥板塊行情的最大驅(qū)動因素將由資金面和市場面轉(zhuǎn)向基本面。自上而下的趨勢性機會不再是最大機遇，自下而上的基本面改善彈性將成為核心機會，經(jīng)過三年的調(diào)整醫(yī)藥板塊有望整體進入上行周期。

　　那接下來關(guān)注醫(yī)藥板塊哪些投資機會呢？

　　浙商證券發(fā)布2024年醫(yī)藥策略報告，認為從投資視角看：醫(yī)藥板塊各細分存在較大的景氣異質(zhì)性，結(jié)合景氣邊際變化、預(yù)期差維度，對各子領(lǐng)域進行分析發(fā)現(xiàn)，血液制品、中藥、化學(xué)制劑、醫(yī)療設(shè)備耗材、CXO均在較大的預(yù)期差和較好景氣邊際變化。

　　國金證券表示，重點看好醫(yī)藥板塊2023年四季度及2024年在基本面、政策面、資金面迎來全面景氣度改善，建議加大醫(yī)藥板塊配置力度，重點布局強成長器械藥品（如GLP -1產(chǎn)業(yè)鏈、腫瘤抗體偶聯(lián)藥物ADC 、電生理器械等品種）和深度價值超跌反轉(zhuǎn)品種（如生長激素，長效干擾素、藥房、體檢服務(wù)、優(yōu)質(zhì)二類疫苗等）兩大方向。

　　光大證券認為，隨著產(chǎn)業(yè)與政策監(jiān)管的持續(xù)進步，醫(yī)藥板塊的發(fā)展路徑和投資邏輯也悄然發(fā)生著深刻的變遷，產(chǎn)品的臨床價值愈發(fā)成為終端銷售的決勝因素，認為未來的醫(yī)藥投資將有以下三條主線：

• 　　創(chuàng)新驅(qū)動：看好AD、NASH、失眠、減肥、中藥創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)鏈等；

• 　　國產(chǎn)創(chuàng)新：看好高端醫(yī)療器械、高端醫(yī)用耗材、科學(xué)儀器的方向；

• 　　品牌龍頭：鑒于龍頭中藥OTC企業(yè)主要為國企，在國企改革時代背景下，整體經(jīng)營基本面普遍向好，品牌價值得到提升，呈現(xiàn)龍頭集中的態(tài)勢。

　　西南證券看好創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、CXO、中醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)等重點方向。同時，關(guān)注GLP-1，AD ，眼藥水，創(chuàng)新疫苗，CGM等大單品主題催化。

　　若是目前布局醫(yī)藥，又需注意什么呢？

　　綜合以上券商觀點看，當(dāng)前醫(yī)藥積極因素正在累積，普遍看好今年醫(yī)藥板塊接下來的行情。

　　那么當(dāng)前對于手持醫(yī)藥基金的基民如何應(yīng)對呢？

　　如果你不再看好醫(yī)藥板塊，等反彈逢高下車為宜；但對于那些高點入手醫(yī)藥基金的小伙伴，想要回本恐怕還得再多等等，也可考慮采用定投的方式攤薄成本、分散風(fēng)險。

　　對于當(dāng)前想要“抄底”醫(yī)藥板塊的投資者，又要注意什么呢？

　　對于準備上車醫(yī)藥的投資者，因不同醫(yī)藥主題基金業(yè)績分化較大、行業(yè)研究壁壘高，我們還是要了解并選對賽道，通過均衡配置來降低風(fēng)險。同時，在選擇基金時，需綜合對比其中長期時間維度下的業(yè)績和回撤情況，進行同類基金或業(yè)績比較基準對比分析，并結(jié)合基金經(jīng)理對醫(yī)藥的行業(yè)研究深度、管理能力等，綜合選擇醫(yī)藥基金進行投資。

　?。ㄒ陨嫌^點均不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹慎?。?/p>

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：跌了近3年，當(dāng)下醫(yī)藥基金如何了？2024年關(guān)注哪些細分賽道？)

(責(zé)任編輯：6)