猛砍估值！“7個跌?！?停牌已經(jīng)超一年

　　又見停牌股被猛砍估值！

　　9月20日，博時基金旗下教育ETF對持倉停牌股“楓葉教育”按照0.17港幣/股進行估值，比停牌前價格猛砍7個跌停，該只個股目前已經(jīng)停牌超過一年多，停牌前股價較2021年的高位跌幅超83%，公司市值大幅縮水。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，對長期停牌股估值調(diào)整，主要是為了穩(wěn)定市場預期，防止資金贖回套利，并降低對基金正常投資運作的影響。

　　7個跌停！

　　停牌股被猛砍估值

　　9月20日，博時基金發(fā)布公告稱，根據(jù)《中國證監(jiān)會關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務的指導意見》的有關(guān)規(guī)定，為客觀反映基金公允價值，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，自2023年9月18日起，博時基金對博時中證全球中國教育主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)（以下簡稱“教育ETF”）持有的停牌股票“楓葉教育”進行估值調(diào)整，按照0.17港幣/股進行估值。

　　公告還顯示，待上述股票復牌交易并且體現(xiàn)出活躍市場特征后，將恢復為采用當日收盤價格進行估值，屆時將不再另行公告，敬請投資者予以關(guān)注。

　　而根據(jù)“楓葉教育”當前停牌前的0.355港幣/股價格測算，當前估值價格相當于停牌前股價的7個跌停。

　　一位公募投研人士對此表示，對證券進行合理估值和定價，是基金公司的核心競爭力之一。部分公募產(chǎn)品對長期停牌股進行估值調(diào)整，主要是基于防范資金贖回套利的考慮，比如部分資金可能會考慮到停牌股開牌后大跌的情況而贖回基金，這會導致對存量客戶的不公平。

　　2023年中報數(shù)據(jù)顯示，教育ETF今年中報全部持股36只，楓葉教育位居該只基金第35位，持股數(shù)量781萬股，持有市值255.62萬元，占基金凈值比0.7%。

　　而從9月18日估值調(diào)整時的基金表現(xiàn)看，當天教育ETF跌幅1.06%，而該只基金的業(yè)績基準跌幅0.44%，估值調(diào)整已經(jīng)計入了基金凈值。

　　上述公募投研人士表示，通常而言，基金公司會跟蹤基金重倉停牌股的基本面和業(yè)績變化，對基金凈值可能造成明顯影響的，就會做出相應的估值變動。也有部分股票在長期停牌期間出現(xiàn)基本面的重大變化，也會出現(xiàn)估值調(diào)整，并由此來穩(wěn)定市場和投資者預期，并降低對基金正常投資運作的影響。

　　而在監(jiān)管層面，也對基金的估值調(diào)整作出了相關(guān)規(guī)定。

　　根據(jù)《中國證監(jiān)會關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務的指導意見》，如經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化或證券發(fā)行人發(fā)生影響證券價格的重大事件，使?jié)撛诠乐嫡{(diào)整對前一估值日的基金資產(chǎn)凈值的影響在0.25%以上的，應對估值進行調(diào)整并確定公允價值。

　　停牌已經(jīng)超一年

　　停牌前股價較2021年高位暴跌83%

　　公開資料顯示，楓葉教育創(chuàng)辦于1995年，此前曾是國內(nèi)最大的國際學校集團，且以學校數(shù)量計算，曾是國內(nèi)最大的上市中小學教育公司。2014年11月，楓葉教育在港交所成功上市。

　　2021年9月1日，《民辦教育促進法實施條例》正式施行，明確禁止通過VIE架構(gòu)控制民辦義務教育學校。而楓葉教育正是通過協(xié)議控制方式，實現(xiàn)了義務教育階段學校和非營利性幼兒園資產(chǎn)的上市。

　　在此背景下，楓葉教育開始著手將部分義務教育資產(chǎn)進行剝離，并謀求轉(zhuǎn)型。在2021財年年報中，楓葉教育表示，集團已決定采取措施優(yōu)化其營運架構(gòu)，以減輕《實施條例》的影響。

　　根據(jù)彼時計劃，措施主要包括三種，一是將八所獨立高中注冊為營利性學校，在這些獨立高中獲得單獨和營利性的經(jīng)營牌照后，其財務業(yè)績預計將合并到本集團的綜合財務報表中。

　　二是向當?shù)卣嘘P(guān)部門進行登記和備案，將幼兒園的牌照性質(zhì)由“非營利性”幼兒園變更為“營利性”幼兒園。

　　三是與地方政府協(xié)商，探討以下各項的可行性：首先，通過轉(zhuǎn)讓、捐贈或其他合法途徑撤銷對提供義務教育的學校（包括小學和初中）的投資；其次，就受影響學校在雙方都能接受的條件下協(xié)商未來可能的合作，包括繼續(xù)向受影響學校提供教育、運營、管理和輔助服務，以換取撤資后的服務費。

　　楓葉教育還表示，集團已將其招生策略由金字塔結(jié)構(gòu)調(diào)整為六五規(guī)劃的倒金字塔結(jié)構(gòu)，重點發(fā)展提供世界學校課程的高中。集團將拓展在線教育，為國內(nèi)外學習者提供世界學校課程、ESL課程及CSL課程以及證書考試培訓或其他新的教育產(chǎn)品。

　　不過，受此影響，公司業(yè)績也出現(xiàn)了變臉，根據(jù)2021財年年報數(shù)據(jù)披露，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收21.51億元，同比增幅40.73%，歸母凈虧損達31.28億元，同比止盈轉(zhuǎn)虧。期末集團的流動負債凈額約為6億元，公司資產(chǎn)負債比率也由2020財年的79%，猛增至2021財年的244%。

　　從股價表現(xiàn)來看，2021年公司股價出現(xiàn)大幅下跌，區(qū)間股價跌幅超73%。進入2022年后，仍延續(xù)下跌趨勢。而由于延遲發(fā)布2022年中期業(yè)績，公司股票于2022年5月3日起停牌。

　　不過，當前楓葉集團2022年中報、2022年年報以及2023年中報均未按期披露，對此公司曾公告回應稱，核數(shù)師需要額外時間考慮獨立調(diào)查的調(diào)查結(jié)果等，公司將繼續(xù)與核數(shù)師緊密合作，以盡快編制、落實及刊發(fā)相關(guān)財報。

　　截至目前，楓葉教育股價仍處于停牌狀態(tài)，停牌前最后一個交易日收報0.355港元，較2021年的高位跌幅超83%，公司市值縮水至11億港元。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：猛砍估值！“7個跌?！?

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