猛砍估值！“7個(gè)跌停”

　　又見停牌股被猛砍估值！

　　9月20日，博時(shí)基金旗下教育ETF對(duì)持倉(cāng)停牌股“楓葉教育”按照0.17港幣/股進(jìn)行估值，比停牌前價(jià)格猛砍7個(gè)跌停，該只個(gè)股目前已經(jīng)停牌超過(guò)一年多，停牌前股價(jià)較2021年的高位跌幅超83%，公司市值大幅縮水。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)長(zhǎng)期停牌股估值調(diào)整，主要是為了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防止資金贖回套利，并降低對(duì)基金正常投資運(yùn)作的影響。

　　7個(gè)跌停！停牌股被猛砍估值

　　9月20日，博時(shí)基金發(fā)布公告稱，根據(jù)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的有關(guān)規(guī)定，為客觀反映基金公允價(jià)值，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，自2023年9月18日起，博時(shí)基金對(duì)博時(shí)中證全球中國(guó)教育主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)（以下簡(jiǎn)稱“教育ETF”）持有的停牌股票“楓葉教育”進(jìn)行估值調(diào)整，按照0.17港幣/股進(jìn)行估值。

　　公告還顯示，待上述股票復(fù)牌交易并且體現(xiàn)出活躍市場(chǎng)特征后，將恢復(fù)為采用當(dāng)日收盤價(jià)格進(jìn)行估值，屆時(shí)將不再另行公告，敬請(qǐng)投資者予以關(guān)注。

　　而根據(jù)“楓葉教育”當(dāng)前停牌前的0.355港幣/股價(jià)格測(cè)算，當(dāng)前估值價(jià)格相當(dāng)于停牌前股價(jià)的7個(gè)跌停。

　　一位公募投研人士對(duì)此表示，對(duì)證券進(jìn)行合理估值和定價(jià)，是基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。部分公募產(chǎn)品對(duì)長(zhǎng)期停牌股進(jìn)行估值調(diào)整，主要是基于防范資金贖回套利的考慮，比如部分資金可能會(huì)考慮到停牌股開牌后大跌的情況而贖回基金，這會(huì)導(dǎo)致對(duì)存量客戶的不公平。

　　2023年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，教育ETF今年中報(bào)全部持股36只，楓葉教育位居該只基金第35位，持股數(shù)量781萬(wàn)股，持有市值255.62萬(wàn)元，占基金凈值比0.7%。

　　而從9月18日估值調(diào)整時(shí)的基金表現(xiàn)看，當(dāng)天教育ETF跌幅1.06%，而該只基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)跌幅0.44%，估值調(diào)整已經(jīng)計(jì)入了基金凈值。

　　上述公募投研人士表示，通常而言，基金公司會(huì)跟蹤基金重倉(cāng)停牌股的基本面和業(yè)績(jī)變化，對(duì)基金凈值可能造成明顯影響的，就會(huì)做出相應(yīng)的估值變動(dòng)。也有部分股票在長(zhǎng)期停牌期間出現(xiàn)基本面的重大變化，也會(huì)出現(xiàn)估值調(diào)整，并由此來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)和投資者預(yù)期，并降低對(duì)基金正常投資運(yùn)作的影響。

　　而在監(jiān)管層面，也對(duì)基金的估值調(diào)整作出了相關(guān)規(guī)定。

　　根據(jù)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，如經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化或證券發(fā)行人發(fā)生影響證券價(jià)格的重大事件，使?jié)撛诠乐嫡{(diào)整對(duì)前一估值日的基金資產(chǎn)凈值的影響在0.25%以上的，應(yīng)對(duì)估值進(jìn)行調(diào)整并確定公允價(jià)值。

　　停牌已經(jīng)超一年，停牌前股價(jià)較2021年高位暴跌83%

　　公開資料顯示，楓葉教育創(chuàng)辦于1995年，此前曾是國(guó)內(nèi)最大的國(guó)際學(xué)校集團(tuán)，且以學(xué)校數(shù)量計(jì)算，曾是國(guó)內(nèi)最大的上市中小學(xué)教育公司。2014年11月，楓葉教育在港交所成功上市。

　　2021年9月1日，《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》正式施行，明確禁止通過(guò)VIE架構(gòu)控制民辦義務(wù)教育學(xué)校。而楓葉教育正是通過(guò)協(xié)議控制方式，實(shí)現(xiàn)了義務(wù)教育階段學(xué)校和非營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)的上市。

　　在此背景下，楓葉教育開始著手將部分義務(wù)教育資產(chǎn)進(jìn)行剝離，并謀求轉(zhuǎn)型。在2021財(cái)年年報(bào)中，楓葉教育表示，集團(tuán)已決定采取措施優(yōu)化其營(yíng)運(yùn)架構(gòu)，以減輕《實(shí)施條例》的影響。

　　根據(jù)彼時(shí)計(jì)劃，措施主要包括三種，一是將八所獨(dú)立高中注冊(cè)為營(yíng)利性學(xué)校，在這些獨(dú)立高中獲得單獨(dú)和營(yíng)利性的經(jīng)營(yíng)牌照后，其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將合并到本集團(tuán)的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表中。

　　二是向當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)部門進(jìn)行登記和備案，將幼兒園的牌照性質(zhì)由“非營(yíng)利性”幼兒園變更為“營(yíng)利性”幼兒園。

　　三是與地方政府協(xié)商，探討以下各項(xiàng)的可行性：首先，通過(guò)轉(zhuǎn)讓、捐贈(zèng)或其他合法途徑撤銷對(duì)提供義務(wù)教育的學(xué)校（包括小學(xué)和初中）的投資；其次，就受影響學(xué)校在雙方都能接受的條件下協(xié)商未來(lái)可能的合作，包括繼續(xù)向受影響學(xué)校提供教育、運(yùn)營(yíng)、管理和輔助服務(wù)，以換取撤資后的服務(wù)費(fèi)。

　　楓葉教育還表示，集團(tuán)已將其招生策略由金字塔結(jié)構(gòu)調(diào)整為六五規(guī)劃的倒金字塔結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)展提供世界學(xué)校課程的高中。集團(tuán)將拓展在線教育，為國(guó)內(nèi)外學(xué)習(xí)者提供世界學(xué)校課程、ESL課程及CSL課程以及證書考試培訓(xùn)或其他新的教育產(chǎn)品。

　　不過(guò)，受此影響，公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了變臉，根據(jù)2021財(cái)年年報(bào)數(shù)據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.51億元，同比增幅40.73%，歸母凈虧損達(dá)31.28億元，同比止盈轉(zhuǎn)虧。期末集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債凈額約為6億元，公司資產(chǎn)負(fù)債比率也由2020財(cái)年的79%，猛增至2021財(cái)年的244%。

　　從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，2021年公司股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，區(qū)間股價(jià)跌幅超73%。進(jìn)入2022年后，仍延續(xù)下跌趨勢(shì)。而由于延遲發(fā)布2022年中期業(yè)績(jī)，公司股票于2022年5月3日起停牌。

　　不過(guò)，當(dāng)前楓葉集團(tuán)2022年中報(bào)、2022年年報(bào)以及2023年中報(bào)均未按期披露，對(duì)此公司曾公告回應(yīng)稱，核數(shù)師需要額外時(shí)間考慮獨(dú)立調(diào)查的調(diào)查結(jié)果等，公司將繼續(xù)與核數(shù)師緊密合作，以盡快編制、落實(shí)及刊發(fā)相關(guān)財(cái)報(bào)。

　　截至目前，楓葉教育股價(jià)仍處于停牌狀態(tài)，停牌前最后一個(gè)交易日收?qǐng)?bào)0.355港元，較2021年的高位跌幅超83%，公司市值縮水至11億港元。

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